作为全球知名的大型银行,摩根大通在投资领域是天花板级别的存在,它每年的投资建议,都是各大金融机构以及各类投资者争相模仿、学习的对象。

在摩根大通最新出炉的《年中展望》中,它总结了影响全球经济以及资本市场表现的三大因素,并基于此给出了资产配置方面的建议。

在摩根看来,虽然当前的投资环境仍然存在不确定性,但无论是权益市场(股票、基金)还是债券市场(特指美债),都表现出较强的吸引力,未来半年,将是波动性和投资机会同时增加的时期。

今天,我就给大家解读一下摩根的这份《年中展望》,以期找到未来投资中的财富密码。

影响全球经济及资本市场的三大因素


1、通胀与宽松货币时代终结

2020年,为了抗击疫情,全球开启了货币宽松模式。货币是“水”,资产是“船”,伴随着货币宽松,各种资产价格“水涨船高”。

最典型的有:全球股市在疫情期间大幅上涨,美股前两年不断创出历史新高,A股上证指数突破3700点;还有原油、铜、铝、小麦等代表的各类大宗商品价格飙升。

无论是资产价格上涨带来的财富效应,还是大宗商品涨价造成的生产成本抬升,都使得海外通胀出现了历史级别的上涨,尤其是美国的通胀水平达到四十年新高。

(图片来源:Wind)
随着疫情逐步褪去,通胀高企,全球不得不走上货币紧缩之路。美联储已经开始实质性的货币收缩政策,6月大幅加息75BP并正式开始缩表,欧洲央行也着手在7月份进行加息。
这些举动,都是为了收回市场上多余的货币,抑制通胀。
我们能看到现在各类资产价格已经明显回落,但另一方面,货币收紧意味着对经济的支撑力度减弱,市场也在担心激进的货币收紧,会使得欧美经济陷入衰退。
摩根大通认为:尽管美联储加息才刚刚开始,但资产价格已经计入了未来多次加息的影响,同时随着疫情恢复,就业人数回升,工资增速下降,工资——通胀螺旋会被打破,经济会实现软着陆,陷入衰退的可能较小。
2、俄乌冲突
俄乌冲突给全球商品供应造成了巨大冲击,尤其是欧洲的能源市场。
要知道,欧洲20%的原油和40%的天然气供应来自于俄罗斯,而欧洲仍然通过了对俄罗斯的能源制裁,要在今年年底前减少90%的俄罗斯原油进口。
制裁已成事实且短期难以逆转,欧洲面临能源冲击的可能性在增大。
另一方面,随着能源和粮食价格上涨,人们为了获得这些生活必须品,而不得不减少可选消费,再加上欧洲央行着手加息,欧洲经济陷入衰退的可能会加大。
摩根大通认为:经济进入衰退周期,债券的配置价值就会凸显出来。
在2014年欧洲央行将利率降至负值之后,全球金融市场积累了高达18万亿美元的负收益债务,现在全球货币收紧,负收益债务的规模快速下降至2.5万亿美元,对于债券投资者而言,终于迎来了提高投资组合收益率的机会。
另一方面,受制于能源供应问题,欧洲势必会加大在能源转型方面的投入,清洁能源行业存在长期投资机会。
3、国内宽松受限
众所周知,当前我们的货币政策相较海外市场仍然相对宽松 ,在海外加息浪潮中,央行坚持“以我为主”,逆势降准、降息,所以我们看到人民币汇率在短时间大幅贬值。
虽然这是一个双赢的结果,人民币贬值有助于降低出口产品价格,扩大出口,同时也有助于缓解海外通胀。
但是人民币长期贬值,会反噬企业利润,同时也会使得国际投资者认为国内经济疲软,导致资本外流。
所以摩根大通认为:伴随着美联储激进的加息脚步,我们进一步宽货币的空间已经不大了。这一点也符合我们很早之前的判断。
在债券市场上,货币宽松意味着债券牛市,货币收紧意味着债券熊市。那么对于债券基金而言,如果押注未来货币无法进一步宽松,那么投资短债基金是更好的策略。

如何构建自己的投资组合

1、配置核心固定收益资产,作为投资组合的压舱石
摩根大通认为,未来半年到一年,全球经济增速放缓将是趋势,在这种情况下,债券可以作为投资组合的压舱石进行配置。
其中,美债受美联储加息影响,收益率已经大幅提升,配置价值明显,我们可以选择投向海外债券市场的QDII基金进行配置,如:中银美元债。
而国内债券收益率则因为货币宽松政策仍然维持低位,如果后续经济复苏势头良好,货币趋向收紧,则长债基金存在回调风险,短债基金或者近期大热的同业存单指数基金是更好的配置方向。
2、均衡布局权益资产
无论是美股还是A股,今年以来都出现了大幅回调,股票估值也已经处于长期历史低位,为长期投资者提供了较好的买入机会。
但短期来看,全球经济仍有下行风险,在股票的投资组合上更需要均衡配置,应该多元分散投资于不同的行业板块和风格。
摩根大通按照以下三个标准:
(1)盈利表现稳定且透明度较高的优质公司;(2)有望受益于经济持续增长的周期类行业;(3)价格合理的长期成长型公司。
选出三个行业,分别是:医疗健康、工业和科技。
从宏观环境来看,现在确有很多不确定性因素仍在发酵,并且无法判断拐点,但这并不意味着投资者没有收益。
(图片来源:摩根大通)
按照经典的60/40配置模型(60%的配置股票,40%配置债券)来看,这一组合的回报率达到2018年以来的新高。
相比过去几年,现在无论是股票还是债券都更有吸引力,我们可以用更低的价格买到高成长性的公司,而不用为公司的盈利增长付出高昂的代价;
同样,固定收益资产现在也具备更可观的收益率,它能在经济陷入衰退泥潭时为我们的资产提供稳定收益。
*免责声明:本文所提及的基金和股票,仅为示例参考,并非推荐。投资有风险,入市需谨慎。