在碳中和政策提出的第二年,煤炭成了今年唯一上涨的行业。在31个申万1级行业中,煤炭指数今年上涨31.6%,排第二的建筑装饰下跌了1%。中国神华、陕西煤业的股价都创了近10年新高。
今年是大宗商品的大年,全球通胀叠加煤炭的限产,需求端受经济周期和其他各类事件的影响都不大,使得煤炭成了近几年利润持续增长的行业。中国神华去年年报和今年一季报利润同比增速分别为28%和63%,陕西煤业则分别为42%和69%。
而世界正进入增长稀缺的年代,原因如下:
1.以智能手机、移动互联网为代表的创新周期已经进入尾声,新的划时代技术离大规模进入人们生活还较远。创新乏力导致苹果这样的公司1季度利润增长只有6%,其他大型科技公司的业绩也不及预期。

2.地缘政治、疫情等因素加速了全球通胀,通胀会引发经济萧条,中、美两大经济体都处在衰退的周期里。
3.逆全球化成为大背景,生产效率降低。
4.总人口下降,人口红利消失,这点在中国尤其突出。
这些意味着大部分行业都高歌猛进的高速增长的年代已经过去,增长已经变得很稀缺。只有少部分行业和公司的盈利能持续增长。这点在2021年的行情中已经有所体现,2021年全年的主线是新能源以及周期,其中和新能源材料相关的有色和化工涨幅较大,其余行业的涨幅较小。
今年前几个月,市场经历了较大幅度的调整,除了同时具备低估值和高增长特征的煤炭以外,大部分行业都泥沙俱下。而4月份市场见底以来,反弹已将近一个月,往往逻辑最硬的方向反弹最快,我们来看看4月27日-5月23日市场反弹期间,哪些行业和方向表现较好。

从申万一级行业来看,表现最好的依然是赛道股,排前五的行业依次是电力设备、汽车、有色、军工、电子。
但各行业内部分化也较大,比如锂电池龙头宁德时代在今年一季度业绩暴雷后,本次反弹走势也较为疲弱,4月27日至5月23日期间涨幅仅为10.5%。
考察本次反弹期间涨幅最大的主动管理基金:
这些基金有个共同点,就是都重仓了锂矿这个新能源领域利润增速最快的子行业,以国投瑞银新能源A的十大重仓股为例: 
可以看出,该基金的持仓以新能源领域的上游锂矿为主,这些公司的业绩确实呈现持续增长的势头。国投瑞银新能源这只基金在2021年取得了63%的收益,年初经历了较大的回撤后,本次反弹又成了急先锋。天齐锂业、融捷股份等股价已收复了年内的失地。
银华智荟内在价值除了重仓锂矿外,还持有部分光伏股票,光伏指数本轮反弹也较大,虽说过去一年的利润增速没有太亮眼,但是依旧能在上游材料涨价的背景下取得不错的增长,从全球的角度来看,今年的增长潜力依旧较大。
公司利润的增长来自于几个方面,一是行业渗透率的提升,目前光伏、新能源车等行业依旧有潜力;二是行业集中度的提升,这一点传统和新兴行业都会有,需要对行业竞争格局的深入分析;三是产品价格持续上涨,比如近两年的煤炭,能否持续取决于供需格局;四是出现新的产品线和利润增长点,尤其要重视能够进行全球化扩张的公司。
增长的稀缺、复杂多变的宏观环境都指向了一个事实,系统性Beta机会已经较小,我们需要更聚焦,找到那部分稀缺的资产和相应的基金管理人。管理规模动辄千亿且能持续创造超额收益的基金经理或将成为历史。