今年1季度股市大跌,而刚刚过去的4月则经历了近几年股市的至暗时刻,以创业板为例,今年1季度的跌幅为19.9%,而4月1日-4月26日期间短短16个交易日跌幅为19.1%。上证指数也跌破了3000点,下探2863点。
短期出现如此惨烈的下跌,原因是同时出现了4只黑天鹅:
1.美联储超预期加息,3月份美国CPI同比增长8.5,为1982年以来最高值。这也使得美联储加快了加息步伐。在3月份加息25个基点的基础上,市场预期5月份可能加息50个基点,并启动缩表。年内可能有5-6次加息,年内利率将从0升至2.5%。

2.俄乌战争爆发并且持续时间超预期。这推高了石油、粮食等大宗商品的价格,加剧了全球通胀。同时也对全球化的格局产生深远影响。

3.国内疫情爆发,经济中心上海实施封控管理,工厂停工、物流中断对产业链形成了较大冲击,市场对经济复苏的预期转弱。

4.前几个因素共同导致了第四只黑天鹅,就是部分上市公司一季报业绩低于预期,特别是高景气赛道里的中游制造业。光伏明星股阳光电源一季报不及预期,股价直接跌了40%。4月29日盘后,公募基金第一重仓股宁德时代公布的1季报业绩也大幅低于预期,净利润为14.9亿,同比减少23%,远低于机构预期的50亿。
4月27日上海疫情出现较大拐点后,上证指数出现了绝地反击,4月29日,中央政治局会议的内容罕见在盘中披露,会议指出防控疫情的同时要稳经济,并支持平台经济规范健康发展。消息出来后,恒生科技指数大涨近10个点,上证指数也重新站回了3000点。过去的4月是否是A股的至暗时刻?
股市对信息的反映是很及时的,已经发生的风险会被迅速地定价,换句话说,已经发生的风险就不是风险了,除非这些风险因素发生了超预期的变化。
我们逐个分析上述几个风险目前的情况:
市场对美联储加息的预期已经很足,而一月份美国GDP环比下降1.4%,这或许对美联储的加息节奏形成一定的掣肘,接下来美联储加息节奏超预期的概率不大。5月4日的美联储议息会议宣布加息50个基点,并表示接下来不会考虑加息75个基点的选项,没有超越市场预期,美股应声大涨。预计加息接下来不是影响国内股市的主要因素。
但同时要注意的是,美国经济向下,通胀依旧高企的环境或将影响美国公司下半年的盈利,导致美股承压,如果美股跌幅较大,则国内股市也会受影响。
俄乌冲突爆发已超2个月,当前的市场价格已经充分消化了这个信息,除非出现战争全面升级的新黑天鹅,短期也不会成为影响国内走势的主要因素。
国内疫情方面,上海已经实现了社会面清零,解封只是时间问题,应该说对股市的影响边际上有所改善。我们要密切关注国内疫情政策的变化,评估其对经济的影响,这将是接下来较长时间内市场的主要矛盾。
节日期间最令大家惴惴不安的就是宁德时代业绩暴雷节后会不会带崩大盘,宁德时代目前占创业板权重为17.3%。4月6日以来,宁德时代跌幅为21%,部分反映了业绩下滑的预期。

5月5日宁德时代开盘大幅低开10个点,开盘时确实带崩了创业板,但目前创业板的点位已经完全反映了一季报的信息,大概率是短期低点。
创业板后续走势更依赖于5月份以后复工复产的情况及稳增长措施是否真的能稳住经济,如果经济二季度能够见底,则创业板的低点就是五月份。今年以来房地产、基建等稳增长板块超额收益明显,如果经济在二季度见底,下半年市场风格可能重回成长。
本次指数跌破3000点是历次估值水平最低的一次:
上证指数的4连阳(其中两天是大阳)是否意味着千军万马来相会呢?从筹码结构上来看,4月份急速下杀洗出了大量的恐慌盘,而底部割肉的资金在涨上去后又成为了潜在的多头,随着大盘站稳3000点,最恐慌的时点已过去。
政策底已现,急跌之后大概率不会出现V型反转,W型底甚至多次探底的可能性更高。与其去猜测市场底在哪里,还不如去思考如何利用这次多只黑天鹅共同带来的危机!