今年以来,沪深300指数下跌4.2%,上证50下跌10.9%,而中证500指数的收益已经超过20%。
万得偏股混合基金指数今年以来收益为9.4%,意味着买中证500指数是今年的躺赢策略。各种量化基金多以中证500或中证1000等中小盘指数为比较基准,所以量化基金的崛起实际上是搭上了中证500这班快车。
8月份以来,中证500上涨的速度还加快了,如下图:
7月29日至今,中证500指数上涨15.5%(同期沪深300为4.9%),还能继续躺吗?
近期中证500的行情实质上源于周期股的行情
先来看看中证500的成分:
其中占比高达25%的材料指的就是钢铁、煤炭、有色等上游周期行业,在7月29日至9月13日期间,钢铁、煤炭、有色这三个行业指数分别上涨了39.8%、58.4%、27.8%。
进一步剖析中证500,由其中成长因子评分最高的150只股票组成中证500成长指数、由其中价值因子评分最高的150只股票组成了中证500价值指数,由其中股息率最高的50只股票组成中证500红利指数,来比较这几个指数的表现:

可以看出,中证500成长指数8月份以来也只是略优于沪深300,越偏“价值”的涨幅越高,这里的价值就是低估值的周期股。所以说近期中证500的行情实质是周期股的行情。
中证500估值相对不高源于定期更换成分股
中证500涨到现在,估值和历史比还处在非常低的位置,是不是代表空间还很大呢。这个问题我过去的文章曾做过解释,中证500和沪深300会定期互换成分股,往往是估值高的股票被选入沪深300,而估值低的股票被调到了中证500。
从上图可以看出,中证500指数多次在调仓的时点市盈率发生了断崖式下跌,就是说越来越多低估值个股被调进来导致了中证500和历史相比估值较低,而这些股票又使得中证500指数和周期股的行情相关性更高。
周期股的行情到哪个阶段了?
周期指的是经济周期,随着世界经济从疫情中复苏,今年年初周期股已经出现了一波行情,本轮全球经济复苏的高点在今年5月份,为什么周期股在近两个月又来了一波更猛烈的行情呢?一个原因是根据历史经验,商品价格的高点一般会滞后宏观经济高点5-6个月,也就是今年11月份左右。
此外中美经济的不同步导致了近期国内周期股的行情:
从PMI走势可以看出,今年以来中国经济已经在下行,而美国上半年还处在上行的趋势。而大宗商品是全球定价的,受益于美国经济上行。即美国经济上行对资源的需求和中国经济下行导致货币政策宽松形成的共振导致了本轮周期股的大行情。
但我们应该认识到,一方面美国的PMI也已形成高位回落的趋势,另一方面商品价格的持续上涨导致PPI和CPI的剪刀差越来越大,全球经济的回落和下游利润的消失都会制约商品需求。商品价格的持续上涨也势必引起国家的关注,出台相关的稳定价格的政策。在大部分主流品种的价格年内涨幅均超过50%的当下,我们对后市商品价格不能盲目乐观。
当然中证500指数也并非全是周期股,还包括中游制造业和专新特精龙头,比如中证500成长指数今年以来涨幅尚可。
综上,当前对中证500的配置建议如下:
没有持仓的,不要因周期股的加速上涨而追高买入;仓位较重的,短期周期股有回调的风险,可以适当减仓,获利了结一部分;仓位不重的,中证500指数依旧具备配置价值,可占总仓位的20-30%。
欢迎在首页搜索“独孤九剑”关注和跟投我的基金组合!