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江山转债,申购代码754208,交易代码113625。
整体评级:类钻石级,转股价值98.92元,按当前情况预计每签可以盈利170元。
基本信息:AA-,6年期,转股溢价率1.09%,每张持有到期本息为124元(税后本息为119.2元)。发行规模5.83亿元,每股配售5.549元,最低181股确保可配售一签,股权登记日为6月10日。
正股江山欧派(603208),公司为国内知名的室内木门品牌,主营木门的研发、生产、销售和服务,主要产品包括实木复合门、夹板模压门、柜类产品。公司与恒大、万科、保利、旭辉、中海等国内大型地产公司建立了较为稳定的战略合作关系。
公司2017年上市以来,前复权上涨2.7倍,22018年下跌36.68%,基本消除了新股上市泡沫,其后2019年和2020年分别上涨95.17%和170.35%。如果从2018年的低点看,截至2020年,3年的间的最大涨幅达到9.75倍,这个造门的企业牛得嗷嗷叫!
数据来源:同花顺  iFinD。
可比转:欧派转债、尚品转债。
2020年年报显示,夹板模压门占营收的59.46%,毛利率为33.35%;实木复合门占营收的26.17%,毛利率32.13%;柜类产品占营业收入的7.4%,毛利率为31.04%。从范围上看,境内业务占营业收入的92.42%,毛利率为33.17%;境外业务占营业收入的2.36%,毛利率为18.2%;其他业务占5.22%,毛利率为21.49%,还是国内的钱最好赚。
投资风险:
1.经营现金流余额偏小。公司历年经营现金流净额为正数,部分季度为负数。2021年一季度末余额为3.21亿元,小于发债规模。公司对经销商基本采用“款到发货”和“下单前付全款”的结算方式,外贸公司和出口渠道,基本都采用先款后货,工程客户基本按合同约定的进度收款,经营现金流保障程度较高。
2.负债率适中偏高。2021年一季度末的负债率为53.75%,处于适中适中偏高水平。
3.短期涨幅偏高。去年低点以来,累计上涨146%,处于偏高水平。
主要看点:
1.业绩增速较快。公司2017年上市,2018-2020年扣非利润分别增长19.5%、85.69%和71.83%,2021年一季度扣非利润再次上涨53.41%,表现非常优异。2020年拟每10 股派发现金红利8.00 元(含税),每10股转增2 股。
2.盈利能力偏高。公司ROE波动较大,2018年至2020年的ROE均值为20.27%,处于偏高水平。
3.估值适中。公司当前的市盈率和市销率分别为24.06和3.18,分别处于48%和48%的分位数,整体适中。
4.短期偿债能力较强。公司的流动比率为1.44,速动比率为1.2,短期偿债能力较强。
5.有较大发展潜力。公司是木门细分行业龙头企业,口碑好、产能重足、服务链条完善,行业的成长空间好于石膏行业,随着房产调控政策以及环保政策的限制,中小企业的生存压力越来越大,公司在木门行业市场占有率约 2%,未来市场份额有望加速提升,业绩有望维持快速发展。
四、优选老债
1.低价转债【稳-安全好】:靖远转债、利群转债、中装转2、嘉泽转债、英特转债。
2.折价转债【狠-波动大】:中钢转债、华自转债、永创转债、九洲转2、星帅转债。
老可转债卖出技巧详见《分批卖出技巧》
以上为个人思考,不做推荐,仅供参考。
五、信息快递

1.高澜转债转股价从11.36下修到9元,尚未下修到底,转股价值暴增26.25%,转债已经提前上涨17.7%,可能冲高震荡。

2.岩土转债2018年3月15日发行的6年期可转债,目前转股价格为7.99元/股。再发行3年多后,董事会终于审议通过转股价下调议案,接下来还要上股东大会决议。目前转债价格自低点已经上涨了11.97%。当前正股股价仅为2.98元,每股净资产为2.17元,如果近期股价不大涨,转股价格有望大幅下调,刺激可转债价格继续上涨。

3.搜特转债延迟回复交易所问询函,理由是内容太多,需要审计会计师核查,看来有些问题会比较敏感。

4.九州转债高管,拟集中减持不超过88.29万股,对应约1500万市值,用于偿还员工持股计划中,借钱买入的资金。

5.精测转债高管,拟减持不超过11.16万股,目前卖了5.66万股,还有一半后继继续卖。

6.长汽转债5月份汽车销量同比增长6.18%,比广汽的6.64%还少,显著低于比亚迪52.39%的增幅。其中长城WEY和皮卡分别同比下降39.96%和9.43%,新能源汽车通过增50%+。