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绿茵转债,申购代码072887,交易代码127034。
整体评价:类黄金级,转股价值94.02元,按当前情况预计每签可以盈利10元【有破发风险】。
基本信息:AA-,6年期,转股溢价率为6.36%,每张持有到期本息为119元(税后本息为115.2元)。发行规模7.12亿元,每股配售2.327元,最低43股可确保配售一张,股权登记日为4月29日。
正股绿茵生态(002887),公司主营业务为生态环境建设工程施工,主要产品或服务为盐碱地修复、河道治理、湿地保护、荒山及矿山修复、城市道路绿化、广场公园绿化工程、住宅和旅游地产绿化工程等。
可比企业:蒙草生态、东方园林、花王股份、铁汉生态。
2020年年报显示,生态修复占营收的66.64%,毛利率为41.4%;市政绿化占营业收入的31.3%,毛利率为28.14%。
专业词汇介绍:
PPP:英文Public-Private-Partnership ,即公私合营模式,多数是企业自己出钱帮政府干活,干完后,与政府一同分享收益。
EPC:英文Engineering Procurement Construction,简称“交钥匙工程”,即公司受业主委托,按照合同约定完成工程建设,包圆全部工作。
SPV:英文Special Purpose Vehicle,即特殊目的公司,指PPP模式中,企业出钱与政府成立一家公司,完成指定项目,企业可以按照约定分享收益。
投资风险:
1.容易受行业政策和外部经济影响大。公司所处的环保行业,甲方通常为地方政府,容易受行业政策和经济环境影响,容易欠款。
2.经营现金流不稳定。2018年来,公司经营现金流净额为负数,2021年3月底余额为8.55亿元,相对发债规模不算大。
主要看点:
1.盈利能力偏强。公司2017年上市,2018年-2020年,加权平均的ROE为11.45%,处于偏高水平。
2.短期涨幅适中。去年低点以来,累计上涨36.94%,整体涨幅适中。
3.估值偏低。当前公司的市盈率和市销率分别为12.35和3.68,分别处于0.59%和0.36%的分位数,相对估值处于偏低区域。
4.负债率适中偏低。2021年3月底,公司负债率为39.42%,处于适中偏低水平。速动比率为2.74,短期偿债能力较强。
5.企业有一定想象力。公司所处的生态环境治理属于碳中和概念,公司所处地为天津,毗邻雄安新区,业务也集中于周边区域,迭加自身业绩偏好,有一定想象力。