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4月7日可转债打新——东财转3(黄金级)
东财转3,申购代码370059,交易代码123111。
这应该是A股市场第一只第3次发行的转债,基少表示很欢迎,主要是中签率高,肉大。

2020年1月13日发行73亿元转2,平均每户中1.32签,这次规模翻倍,正股处于阶段低点,值得期待。
正股就是创业板指数龙头之一的东方财富(300059),2012年-2015年的四年期间,该股前复权最大涨幅为70.37倍!比所谓的Tenbagger(十年十倍)还牛X N倍。2017年至今的这一轮牛市,正股最大上涨近6倍。

东方财富的第一只可转债为东财转债(123006),于2017年12月20日发行,1个多月后的2018年1月29日上市,上市首日开盘价为125元,期间最低下跌到109元,最高上涨到201元,2019年5月10日以138.59元的价格强制赎回退市。

如果采用开盘卖出的方式,持有期大约1个月,直接盈利25%;如果投资者直接支持至最后一天卖出,收益率为38.59%;上市17个月提供的最大盈利为101%

第二只转债东财转2(123041)于2020年1月13日发行,2月14日上市,首日开盘价为128.3元,最低价为125元,2020年8月以194元退市,期间最高价为224.505元。
如果采用开盘卖出的方式,持有期大约1个月,直接盈利28.3%;如果投资者直接支持至最后一天卖出,收益率为94%;上市7个月提供的最大盈利为124.505%,盈利好于第一只。
不过当前正股价格已经较高,对于第三只转债需要适当降低预期,当然希望它超预期。

整体评价:黄金级,按当前情况预计每签可以盈利220元。
基本信息:AA+,6年期,转股折价率为2.74%,每张持有到期本息为110.5元(税后本息为108.4元,与转2一样)。发行规模158亿元,每股配售1.8344元,最低55股可确保配售一张,股权登记日为4月6日。
正股东方财富(300059),公司主业是股市理财资讯+卖基金+证券公司+综合金融,用资讯引客,用内容留客,用产品服客,在股民、基民心目中号召力非常强。公司盈利模式非常简单,依靠网站资讯引流,依靠股票交易、基金交易、卖软件等逐步变现,并尝试拓展保险经纪业务
公司创始人其实是最早的一批证券分析师,对市场和人群非常熟悉,而且具有互联网的开放和分享精神。基少认为,目前该公司打造的平台是财经领域最开放的平台,具备深厚的互联网底蕴,未来的潜力依然较大。

场外基金的快速赎回+垫资转换特别受欢迎。印象中,首次打出1折申购基金的就是东财,2015年的销量超过宇宙第一大行工商银行,引发金融圈的一阵惊呼。近期看到一组数据,天天的基金销售额比支付宝还多那么一点点【不知道数据是否有误】。

基少认为,该公司是国内最好的综合金融公司之一,之前的转2是基少盈利最丰厚的转债之一,正股也是基少这一轮牛市重仓时间最久、盈利最丰厚的一只个股,不过年前已经大幅减仓。
2020年半年报显示,证券服务占营收的64.43%;代销基金占营业收入的35.57%,毛利率为89.11%。

投资风险:
1.业绩具有较强的周期性。公司所做的业务与股市的牛熊关系紧密,牛市业绩容易暴增,而牛市过后容易爆跌。例如2015年和2016年扣非利润分别暴增1002.51%和下跌66.86%,周期性特别强。

2.盈利能力偏低。扣除2015年的大增,2016年到2019年,ROE均值为6.81%,处于偏低水平,但近年来随着规模的扩大,有改善趋势。

3.经营现金流净额有较大波动。公司绝大多数时间段,经营现金流净额为正数,但2020年前三季度,受融资融券及自营业务规模扩大影响,经营现金流净额出现过负数。2020年9月底余额为388亿元,相对债务规模偏大。

4.短期涨幅较大。去年低点以来,累计上涨167%,整体涨幅较大。

5.估值适中偏高。当前公司的市盈率和市销率分别为64.85和35.12,分别处于43%和71%的分位数,相对估值处于相对偏高区域。

主要看点:

1.偿债能力偏强。2020年9月末,公司负债率为64.68%,但主要受券商特殊商业模式影响,速动比率为1.48,偿债能力较强。

2.有较大发展潜力。公司聚焦证券理财,以互联网为核心业务,逐步扩展业务,相对于传统券商和基金销售机构,优势明显。近年来随着结构性牛市来临,公司业绩大增,2020年业绩快报显示,利润大增159%,非常亮眼。

鉴于第一印象带来的光环效应,上述分析带有不少主观色彩,仅供参考。