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正股的第一只转债新凤转债(113508)2018年5月16日上市,开于100元,期间最低价格为92.03元,最高价格为152.4元,2021年4月2日收于117.2元,转股价值为103.5488元,转股溢价率为13.69%。此次发行的为第二只转债。

凤21转债,申购代码754225,交易代码113623。
整体评价:质地一般,按当前情况预计每签可以盈利130元。
基本信息:AA,6年期,转股溢价率为1.59%,每张持有到期本息为117.1元(税后本息为113.68元)。发行规模25亿元,每股配售1.789元,最低559股可确保配售一签,股权登记日为4月7日。
正股新凤鸣(603225),主营业务为民用涤纶长丝的研发、生产和销售,以及涤纶长丝主要原料之一的 PTA(精对苯二甲酸)的生产,为涤纶长丝行业龙头,位居行业前三,市场占有率约为10%。目前行业前 6 家企业的聚合产 能集中度达到 52%+,处于垄断竞争阶段。
涤纶长丝的主要产品为 POY(涤纶预取向丝)、 FDY(涤纶牵引丝) 和 DTY(涤 纶 加 弹 丝),主要应用于服装、家纺和产业用纺织品等领域。

2020年半年报显示,POY占营收的62.76%,毛利率为3.38%;PTA占营业收入的32.45%,毛利率为2.24%;FDY占营业收入的17.08%,毛利率为9.95%。
投资风险:

1.业绩具有一定周期性。公司所处化工行业有一定周期性,国际原油价格影响上游原料价格和采购成本【影响总成本的85%】,公司议价权小;棉花价格影响家纺行业的需求变化,从而影响涤纶长丝的需求(国内需求约占92%),公司相对需求方有一定议价权。

公司2017年上市,2018年和2019年扣非利润分别下降5.32%和8.42%,有一定周期性。
2.负债率高,偿债能力偏弱。2020年9月末,公司负债率为57.1%,处于较高水平,速动比率为0.41,偿债能力较弱。

3.短期涨幅较大。去年低点以来,累计上涨73.65%,整体涨幅较大。

4.估值适中偏高。当前公司的市净率和市销率分别为2.03和0.7,分别处于44.61%和59.28%的分位数,相对估值处于适中偏高区域。

主要看点:
1.盈利能力偏强。2018年到2019年,ROE均值为17.15%,处于偏高水平,但有走低趋势。

2.经营现金流净额偏好。公司近年来经营现金流净额均为正数,2020年9月底余额为29.89亿元,相对债务规模偏大。

3.有较大发展潜力。公司2020年前三季度,受需求下降,以及石油价格剧烈波动等影响,行业景气度下滑,公司前三季度扣非利润下降92.22%。但自2020年四季度开始,随着石油价格企稳,已经产品需求旺盛,公司扣非利润同比增长28.55%-56.65%,受经济复苏影响明显,中短期有望持续收益。