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杭叉转债,申购代码754298,交易代码113622。
整体评价:类黄金级,内在价值116.6元,按当前情况预计每签可以盈利160元。

基本信息:AA+,6年期,转股折价率为2.69%,每张持有到期本息为112.5元(税后本息为110元)。发行规模11.5亿元,每股配售1.327元,最低754股可配售一签,股权登记日为3月24日。


正股杭叉集团(603298),公司主营业务叉车等工业车辆的研发、生产和销售,同时提供智能物流整体解决方案以及包括产品配件销售、车辆修理、车辆租赁、再制造等在内的工业车辆后市场业务,目前是国内的叉车行业龙头,市场份额超过26%,与另一家合计市场份额超过50%。

2019年年报显示【2020年半年报未公布数据】,按产品,叉车等及配件占营收的100%,毛利率为21.5%。区域上,国内占营收的81.2%,毛利率20.63%;国外占营业收入的18.8%,毛利率为25.29%。

投资风险:

1.业绩有一定周期性。2015年,扣非利润同比分别下降10.22%,其余年份保持较快增长,有一定周期性。

2.短期涨幅较大。去年低点以来,累计上涨211%,整体涨幅较大。

3.估值偏高。当前公司的市盈率和市销率分别为26.36和2.03,分别处于79.45%和82.82%的分位数,相对估值处于历史偏高水平。

主要看点:

1.经营现金流稳定,现金余额偏大。公司近年来经营现金流净额均为正数,2020年9月底余额为21.36亿元,相对债务规模偏大。

2.盈利能力较强。公司2015年到2019年,ROE均值为16.98%,2017年-2019年均值为15.02%,处于较高水平,而且较为稳定。

3.负债率偏低。2020年9月末的负债率为36.81%,处于偏低水平。同时速动比率为1.26,短期偿债能力较强。

4.有较大增长潜力。受益于制造业回暖、人工替代、物流业快速发展等,2020 年叉车销售火爆,销售量同比增长50%,行业同比增长32%,一季度行业销量同比增长50%,全年仍有望维持较快增长。作为龙头企业,公司充分受益于行业高增长,并享受寡头竞争带来的稳定高利润。