2021宏观经济
1、当前处于什么周期中?
2、当前在康波萧条大背景下,如何做好大类资产配置?
3、宏观研究的边界?

1、当前处于什么周期中?
1 个康德拉季耶夫周期60年技术变革周期=3个库茨涅兹周期20年房地产周期=6个朱格拉周期10年固定资产投资周期=12个基钦周期5年库存周期。
经济周期的原因可从技术创新、货币与信贷、心理周期、政治周期、太阳黑子周期等方面来解释。
信贷周期:哈耶克,霍特里,达里奥等人认为货币,信贷是推动周期的根本动力。
心理周期:匹谷,认为人类的贪婪和恐惧是推动经济周期的根本动力。
政治周期:卡莱斯基,诺德豪斯认为政治过程推动经济周期
黑子周期:杰文斯,摩尔认为太阳黑子活动导致了8年的农作物周期。
当前的周期,有不一致的看法,但是毫无疑问,目前全球经济处于萧条期,目前我们仍处于第五次康波萧条期,预计将持续到 2025 年。
本次康波起源于 1982 年,
1982年-1991年为康波复苏阶段,
1991年-2005年为康波繁荣阶段,
2005年-2016年为康波衰退阶段,
2016年至今仍处于本次康波萧条阶段,而疫情对萧条阶段的经济造成了较大经济冲击。预计将持续到2025年。
美国房地产周期
1976-1991,第一轮房地产周期,16年
1992-2009,第二轮房地产周期,18年
2010-目前,第三轮房地产周期,预计到2027年。
中国房地产周期
2000年-2007年,告诉增长阶段,平均增速27.8%,
2007年-2017年,房住不炒阶段,平均增速10%,
美国固定资产投资周期
1973-1982
1983-1992
1992-2001
2002-2009
2009-2019,投资下降
2020-当前,新一轮投资周期
中国固定资产投资周期
1999-2010
2011-2017
2018-目前新一轮投资周期
库存周期
2016年2020年去库存,20年因为疫情的原因,全球产业链收到影响,中国较早复工,国内被动补库存。21年中国主动补库存。必然导致商品市场上涨。
2、当前在康波萧条大背景下,如何做好大类资产配置?
美国本轮房地产周期开启于 2010 年,预计将延续到 2030 年左右,目前美国处于房地产周期的第一波下行阶段;
美国本轮朱格拉周期开启于 2010 年,已运行到第 11 年,处于朱格拉下行期的末端,本轮朱格拉周期的下降期可能会延续到 2021 年年中;美国处于本轮朱格拉周期下的第三库存周期,
美国本轮库存周期开启于 2016 年初,由于遭遇疫情冲击将延长下行期。
中国的房地产周期开启于 2000年,目前应处于房地产周期下行期的末端,根据房地产周期的 15-25 年时间的运行规律,近 5 年可期待新一轮房地产周期的开启;
中国本轮朱格拉周期于 2011 年开启,目前运行到第 10 年,本轮朱格拉周期预计将较长时间;
中国本轮库存周期开启于 2016 年 1 月, 与美国基本同步。目前美国与中国同处于经济短期萧条阶段,且中国处于朱格拉下行期,中国经复苏可能与下一轮朱格拉周期开启相关性较大。
中国经济处于衰退期的末尾,向复苏转变。下一次复苏周期的主要推动技术为人工智能,生物科技,空间探索技术。衰退期的典型特征是GDP没有增长,生产能力过剩,储蓄率下降,通胀率上升,失业率增加,垄断企业出现。回升的信号主要是新技术的出现,更新投资增加。
在康波萧条阶段,三大周期筑底的叠加影响下,短期经济将走向筑底回升阶段,但由于经济发展的重要引擎——新技术创新仍处于酝酿阶段,而其引领的房地产周期、朱格拉周期的驱动作用一般来说不及康波复苏、繁荣阶段,预计目前经济周期将处于弱复苏阶段。资产配置上侧重权益类资产、减配债券、补库存阶段关注商品类资产。
3、宏观研究的边界?
宏观研究的目的是进行周期定位,捋清楚当前客户事实,从逻辑上推演后续演化发展的可能路径和影响。最终产出结果是大类资产配置。
对于策略选择,行业占比,个股仓位就已经超出宏观研究的范围了。