盼望着,盼望着,2020终于翻篇了,但是2021似乎也不咋平静,且不说明星们的一瓜又一瓜以及大洋彼岸的各种混乱,资本市场也是水流湍急。
    首先被暴击的就是结构性存款,有的被下架,有的被整改,有的还在继续售卖......;然后就是股市,上证指数表现亮眼,雄赳赳气昂昂地跨过3500,惊倒是有,喜没有。暴涨又暴跌,你思考的速度可能还赶不上人家翻篇的速度。比如我挂绿多年的证券股,眼睁睁地看着它翻红后变绿,然后更加深绿,只是因为多想了那么一下下,要不是有K线图为证,我都以为那是一场梦.......
    作为一个理财人,并不十分想见证历史,毕竟在投资中赚到钱才是最纯洁的事,那么问题来了,在高变动的市场环境中,我们要如何做好投资呢?
    2020年除了疫情之外,股票市场可谓黑天鹅出现最多的地方,美股历史上5次熔断,2020年独占4次,有很多股票屡创新高,比如我大茅台“习惯性新高”,还有很多股票屡创新低,直接破了2......对此,金融学者香帅老师给出的判断是:2020年之后,资本市场将长期处于“三高”状态:高估值、高波动、高分化。
    高估值意味着整体资产估值中枢的上升,也就是“价格贵”,比如茅台、招商银行、中国平安、伊利等白马股基本上都处在历史高位。
  高波动就是资产价格的上下起伏越来越频繁。
  高分化意味着没有普涨的市场,头部效应明显,少数大涨特涨,大部分平庸甚至下跌。比如2021年1月,指数涨了不少,但是大部分个股都留在了原地,我自己的股票账户也处于亏损状态。
    2020年之后,全球处于低增长时代,超低利率成为主流。在史无前例地大放水之后,天量资金涌入市场,推高了资产估值,加大市场的波动。高估值并不意味着能挣钱,因为高波动会吞噬掉收益,而高分化意味着你的选择决定了你的收益。
    相比曾经的高点6124,现在的3500未来可期,但是相比过去的自己,很多个股都创造了历史新高,现在A股到底贵不贵?香帅老师给出的结论是:站在2020年年底,无论是纵向比历史市盈率,还是横向比A股和H股的差价,A股当前的价格都偏贵。但A股的偏贵是看结构、分行业的,具体来说在结构上科创板和创业板“非常贵”,在行业上:消费服务、食品饮料、汽车、家电处于历史高位,银行、煤炭石油石化建筑、农林牧渔处于历史低位。
    “贵”不一定意味着不能买,“便宜”也不意味着可以买,要看具体的估值逻辑。
    科创板:科创板的特点是预期增长极高,但是增长落点还不确定,具有极大的想象空间。在中美博弈的大背景下,科技成为卡脖子的大问题,科创板承载了金融市场支持科技创新的期待和理念;在疫情的大背景下,很多企业的利润受损,没咋实现过增长的企业就变成了次优选择,再加上一波跟风。在这个逻辑下,处于高位的创业板和科创板,有相当大的回调风险,比起“能不能买”更重要的是“在什么时点买”,如果选择错误,高波动就会迅速吞噬掉你的收益。
    消费者服务行业:具体可以分为教育、酒店餐饮、旅游休闲、综合服务四个板块,目前估值都很高,最高的是旅游及休闲板块,但是估值逻辑各不相同。
    酒店餐饮和旅游休闲两个行业受到疫情影响,利润下滑严重,而市场预期疫情后消费会恢复,这种乐观预期会提振股价,让市盈率快速上升,但是只要市场觉得利润回来,市盈率也就会下来。教育行业则是龙头企业利润大涨,成为2020年少数赢家企业,吸引了大量资金涌入。
    但是相同的是,这几个行业都是高度分化的,高估值都是少数龙头企业的超高估值支持。比如:市值400亿以上的消费服务龙头股,估值均在百倍,最高的宋城演艺231倍,锦江酒店92倍,即使是因利润大涨而股价大涨的中公教育,估值的增速也远远超过了利润的增速。换句话说,或者还有不错的标的,但是整个行业,尤其是龙头,已经“相当贵”了,上车时机已不是最佳。
    食品饮料行业:食品饮料属于“必选消费”,受疫情冲击最小,成为唯一保持两位数增长的行业,于是市场大量资金齐齐涌入。目前整体行业估值偏高,但是未来疫情过去,这种溢价会逐渐平复,过高的增长预期一旦不能兑现,很可能就会被资本暴揍。行业有风险,但是精选个股依然会有好机会,在“消费升级”的背景下,人们会更倾向于愿意购买平均单价不高的必选消费品,像是粮油、饮料、小零食。
    汽车行业:冰火两重天,在乘用车制造板块中,以上汽集团、广汽集团、一汽解放为代表的传统车企估值是19倍;以比亚迪、江淮汽车为代表的新能源车企估值是平均500倍,两者相差巨大,高估值主要是由后者驱动的。新能源是未来没有问题,但是未来怎么来,倒真是个问题。面对未来的不确定性,在一个高估值的点位进场,需要勇气。
    家电行业:目前估值虽然超过历史高点,但是平均仍然只有27倍,其中增速较快的小家电估值是30倍左右,白色家电24倍,相比其他,这样的估值不算贵。其中的龙头像是格力、美的等等,大部分都是普通人日常在用的商品,另外还有一点是鸡贼的外资基本上都重仓了具有丰厚现金流的家电板块。
    银行:如果从整个行业来看,现在全球经济下行,资金充裕,银行作为顺周期行业,预期萎缩,资金供给过剩,再加上互联网金融对传统的银行业务模式进行了降维打击,可谓流年不利。但是相比国外同行,我国银行的赚钱能力那可是强的不止一点点,其中房产抵押贷款和基础设施建设贷款是银行利润的两个大头,只不过大头基本都来自政策红利,所以市场不买账,给出了超低的估值。
    虽然未来银行的盈利未必可持续,但是银行股下行空间有限,分红又稳定,在其他偏贵的情况,也是一个不错的阶段性投资标的。但是需要注意的是银行也是一个分化严重的行业,以2020年为例,31家银行股中,杭州银行涨了60%以上,西安银行跌了28%......
煤炭、石油石化、建筑,都是处于周期下行的行业,市场对未来盈利不乐观,于是纷纷抛弃。
    农林牧渔行业,比较奇特,2020年业绩很好,但是股价没有表现出来,主要是因为市场认为利润上涨更多是外生冲击,比如疫情催生的宅经济,还有上半年疯涨的猪肉,疫情会过去,猪肉价格也会回落,这个利润不是可持续的。
    文中的观点和数据都来自于得到课程《香帅的中国财富报告》,这是一份参考报告而不是一份标准答案,不同的人在不同的阶段会做出不同的选择。对于理财人来说,在弄搞清楚估值逻辑的前提下,根据你的资金规模、期限和心态来做出自己的投资决策,可以选择与泡沫共舞,也可以选择固守安全资产。投资就是一个一边瞄准,一边开枪的过程,最重要的就是面对波动,保持稳定找准自己的方向。
    祝大家财源滚滚!