可转债是个很有意思的品种,具备债权和期权的双重属性,持有人可以选择持有债券到期,获取公司还本付息的固定收益,也可以选择在约定的时间内转换成股票,享受股利分配或资本增值的收益。
可转债包含以下几个特征:
一.债券特征
可转债每年承诺付息,到期后发行公司会按照面值(100元)偿还本金。
PS:这就是为什么很多可转债在100元附近买入比较安全的原因,不管我以什么价格买入,到期至少是按照100元给我的呀!
通常可转债的利率远低于纯债利率,在1%左右。
二.股权特征
每个可转债都会约定一个转股价,投资者能够按照约定的转股价格,将可转债转换成股票,以分享股票上涨的收益。
例如A公司发行A转债,面值100元,转股价为5元,那么持有人可以将100元面值的A转债,转换成20股A股票,此时A股票价格为10元,则A转债持有人将1张A转债转股后卖出,即可获得200元,这个就是常说的转股价值转股价值=100*正股价/转股价
PS:债现价可能高于或者低于转股价值,叫做溢价率,即(债现价-转股价值)/转股价值,溢价率是我们投资过程中一个重要的指标。
当正股价大于转股价时,且处于转股期时,可将可转债转化为股票在二级市场卖出实现套利,一旦存在这样的机会就会被很快抹平,所以这种套利机会特别少见。
三.衍生期权
可转债有以下几种衍生期权。
(一)提前赎回的权利
为了保护发行人的利益,可转债一般都具有提前赎回条款,下面是近期发行的隆20转债中的提前赎回条款。
简单的说:当公司的股票涨的太好了(连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%),我公司有权按照107(债券面值的107%)的价格从投资者手中买回可转债。
此时可转债的价格大多在130元以上或者更高,因为正股都涨了30%了,可转债的涨幅只多不少。
这时投资者要么在赎回日前卖出可转债,要么转成股票在二级市场卖出,都是比被强制赎回收益高很多的操作。
(二)回售的权利
为了保护可转债投资者的利益,很多可转债都设置了回售的条款,下面是隆20转债的回售条款:
简单的说:当公司的股票跌幅巨大(在任何连续三十个交易日的收盘价低于当期转股价格的70%时,投资者有权按照固定价格(债券面值加上当期应计利息)卖给公司。
由于回售价通常高于可转债的面值,所以很多时候回售价格会是熊市中可转债的保底价格遇到极端熊市,可转债的价格跌破回售价,我们可以放心的买买买
有了回售的权利的话,当公司股票价格满足回售条款时,发行人将面临两个选择,第一种选择是遵守回售条款,投资者以回售价将可转债回售给发行人,第二种选择是在回售条款满足以前下调转股价,这样能增加了可转债的期权价值。
(三)下调转股价的权利
当可转债的正股长期低于转股价约定的幅度时,可以对转股价做下调,当转股价格下调后,相当于同样100元面值的1张可转债,能够换到股票更多了,这相当于增加了可转债的期权价值,所以可转债在熊市中,反而可能因转股价下调提高了其内在价值。
另外,可转债的正股分红、送股、配股、可转债的价格都能够相应下调。
总结:
债券收益率是衡量可转债防御性的重要指标债券收益率越高,债性偏强,说明持有到期不转股不会亏钱。
转股溢价率是衡量可转债进攻性的重要指标,转股溢价越小,说明可转债的进攻性越强,例如转债A的转股溢价为0,则说明如果股票A涨10%,转债A也能对应涨10%,若转债A的转股溢价为100%,那么很可能股票A的价格都涨了50%,而转债A的价格仍然纹丝不动。
③可转债的股东是希望投资者都转化为股票,而不是持有到期需要还本付息,所以可转债的价格一般都可以达到130元及以上。