A股牛短熊长,如果牛两年,那差不多要熊三年;牛三年,差不多要熊五年;这种复杂和竞争力较大的环境下,导致基金经理管理一只基金的时间不会很长;
任职时间五年左右的基金经理很多,但任职时间在10年左右的基金经理寥寥无几,而王宗合这位管理百亿规模以上的基金经理恰好是其中非常闪耀的一位;
他管理 鹏华消费优选混合 9年又258天,快10年了;毛估估计算,已经经历好几轮牛熊了;
任职总回报为302%,年化回报为15.41%;任职时间快10年,年化回报为15%以上,大幅跑赢M2;从图中可以感知,净值不断创新高;
净值新高意味着,你在过去哪个时间买入持有至今,总能赚钱;
之前听过王宗合的一个路演材料,当时有投资者问道,“长期为投资者赚钱的秘诀是什么”,王宗合给了一个回答,还蛮值得品味的,在投资境界上,有那种大道至简、返璞归真的感觉。
他说,投资要赚简单的钱。
在他看来,做投资这个市场是很复杂的,企业的经营是复杂的,产业的发展也是复杂的,面对一个很复杂的世界,投资要赚简单的钱,简单到赔率很低、概率很高,这样就必须要找到一个长期的、可复制的、可执行的、可预期的一个理念和方法去坚守,他践行的答案,不将就、不跟风,掘金头部行业优质公司的价值投资方式。
非常好奇,王宗合是如何形成这样的投资观的,找到了一篇古早访谈,非常不错,分享给大家:
以下为王宗合访谈实录:
在2009年5月加盟鹏华基金,一开始是做研究员的时候,业绩挺好的,对自己也很有信心。一开始做投资的时候,观察到许多研究员做到基金经理,往往受制于自己的行业局限,在自己所谓熟悉领域进行投资。那时我不想这么做,这样容易陷入自己的主观认知中,认为自己熟悉的东西才投,这是不对的。
所以说,我一上来实验了很多方法。希望更广,更全面。对于各种方法的问题,有了系统性的了解。回头看看权益投资发展长河中,特别有效和长期的方法是有限的。不是自己要创造一个新的方法才是成功。这可能是很大风险。
结合自己对各种策略的认知,一定要用别人验证过,重复证明过的方法,这个比较容易取得一些好的结果。
用芒格的话说“如果我知道自己在哪里死去,我就不会去哪个地方”。这句话反过来说,如果我知道哪个地方我会活着,我就应该去那个地方,把其他的地方避开。
我们看价值投资是长期被验证过有效的,其他投资方法历史上用的人也很多,但是最后成功的人很少很少。历史上同时用基本面和情绪面来做投资的,过去100年只有两个人取得了成功。一个是索罗斯,另一个是早期的利佛摩尔。
那么我们知道其他的道路都是要死人的。我相信在过去100年,许多人尝试过不下100种投资方法。但是那么多方法都不能沉淀下来,是因为他们都无法长期成功。
我做了很长时间的基金经理,看到这个行业是一个淘汰率很高的行业,高淘汰率并非偶然,是一种必然,这个行业竞争是很激烈的。
实际而言,你执行一个方法论时,你要知道自己的认识,能力圈匹配中,哪个地方容易死人,要能避开。
今天大家都知道价值投资很好,知道巴菲特芒格的那套模式很好,人家靠这种方式,也赚了很多钱。那么为什么还是那么多人没有做到呢?是因为在做投资的时候,里面会有许多诱惑和陷阱。你不小心就掉下去了。
所以对于一个方法的执行,是很重要的。”
观察下来,王宗合的价值投资理念和实践,已经越来越成熟、精到。价值投资者并不应该过多在意波动,短期市场是难以预测的;价值投资者应该将时间精力放在构建对一个公司具有领先市场的研究上,并且投入到优秀的企业和投资机会上;巴菲特有一个投资特点:如果知道自己一辈子只能打20次孔,那么每一次出手就会很谨慎。当然,巴菲特实际上重仓过的股票远超这个数字,但背后的逻辑依然值得我们学习:每一次出手,都是有成本的。出手的次数越少,往往对应更高的投资成功率以及思考深度。
这就是大家常说的打孔原则;而王宗合的股票组合也是前十持仓比较集中,其次换手率比较低,具体点就是长期持有20只股票,年度单边的换手率在40%左右。打开其投资组合,会发现有一大批公司持有的时间超过两年;
对于换手率的高低,我肯定倾向于低,因为换手率越高,操作越频繁,越倾向于择时波段操作;
作为一个专业的投资人,如散户一般喜欢做波段,我觉得作为持有人也不太放心把钱交到基金经理手中;
对于前十持仓分散或者集中,各有弊端;市场上涨的时候,集中持仓可以相对指数尽可能的获取超额收益;分散持仓在市场遇冷的时候,可以有效的控制基金的净值波动;
这就跟我们买入持有基金一样,有的基民喜欢赚钱就跑,有的则喜欢长期持有;但回顾一下我们卖出的基金,大部分基金都是卖飞了超50%以上的收益率;另外持有收益较高的基金,一般持有时间都是以年为单位。
在王宗合的投资理念当中,造成差异的原因,如果不是投资理念带来的,就是认知水平带来的;认知能力是区别于人与人之前研究差别的重要原因;
基金经理在选股上注重三年以上的空间,而我们在持有基金时,却注重三月之内的业绩;一旦这个月业绩不行,持有人恐怕就有卖出想法。
因此我经常建议大家早点建立长期持有的投资理念,基金经理重仓的个股不会短期内戴维斯双击(爆发),个股股价的上涨需要估值的提升与业绩的增长,戴维斯双击时我们才能享受到基金的红利,但现实中,当重仓的个股被市场错杀时,我们就自主判断这位基金经理选股能力不错,从而聪明卖出。
事后看,这种卖出有点极端。
我经常说,买权益类基金,尤其是持有主动型基金,不要太关注基金经理的持仓组合,而要多一点信心在基金经理身上。
不会钓鱼,找专业钓鱼的人;不要管基金经理在何处钓鱼,短期内能不能钓到鱼,多一点耐心,我们只关注结果就好。
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