截至目前,上市银行半年报已经披露完毕,根据平安证券《银行行业月报》,受不良处置力度和拨备计提力度加大的影响,银行整体盈利增速有所下滑。
从具体各项指标来看,收入端营收和 PPOP 的增速依然相对稳健;
息差受资产端定价持续下行的拖累环比小幅收窄;
资产质量在不良确认力度加大的背景下生成速度有所抬升,但整体压力可控,尤其是各家银行拨备覆盖水平均有不同程度提升,抵御风险损失的能力进一步加强。
平安证券认为,银行中报整体表现虽然相较于1季度有所下滑,但基本在市场预期之内,考虑到银行报表的滞后性,预计未来 1-2 个季度行业基本面仍将在寻底过程之中,但底线也相对明确,盈利能力和资产质量并不会出现进一步大幅恶化的情况。
在当前时点,平安证券认为银行板块兼具绝对收益和相对收益配置价值,核心逻辑如下:
>>中报靴子落地使得对银行业绩的负面预期出清,后续核心影响因素转移到疫情后国内经济的修复;
>>行业估值对应 20 年0.75xPB,位于历史底部区间,2季度基金持仓数据反映银行股的持仓情况亦然,安全垫充分;
>>货币政策从宽松转向稳健,有利于后续银行息差预期的改善,从资金层面低估值板块也更为受益。上调行业评级由“中性”至“强于大市”。

数据追踪

市场走势方面,8月银行板块上涨 4.2%,跑赢沪深 300 指数 1.6 个百分点,按中信一级行业排名居于 30 个板块第 10 位。
利率方面,8月资金利率呈现上行趋势,银行间同业拆借利率 7D/14D/3M 分别较上月上行 21/7/121BP 至 2.77%/2.47%/3.92%。利率债方面,1/10年期国债收益率分别较上月上行 27/5BP 至 2.59%/3.12%。8月1 年期 MLF 利率与上月持平在 2.95%,LPR 1年期/5 年期与上月持平在3.85%/4.65%。
宏观经济方面,近期的高频数据显示,随着国内复工复产的持续推进,经济整体的复苏趋势仍在延续。8 月 PMI 较 7 月下降 0.1 个百分点至 51%,但依然位于荣枯线上方。工业增加值和固定资产投资增速也保持改善趋势。
价格方面,PPI 也在内外部需求的改善中持续回弹。展望整个 3 季度,预计国内经济将会延续缓慢恢复的态势。

风险提示

1、宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。银行受宏观经济波动影响较大,宏观经济走势将对企业的经营状况,尤其是偿债能力带来显著影响,从而对银行的资产质量带来波动。当前国内经济正处于恢复期,但疫情的发展仍有较大不确定性,如若未来疫情再度恶化导致国内复工复产进程受到拖累,银行业的资产质量也将存在恶化风险,从而影响银行业的盈利能力。
2、利率下行导致行业息差收窄超预期。今年以来受疫情冲击,监管当局采取了一系列金融支持政策 帮扶企业,银行资产端利率显著下行。未来如若政策力度持续加大,利率下行将对银行的息差带来负面冲击。
3、中美摩擦升级导致外部风险抬升。今年以来中美各领域的摩擦有所升级,叠加正值美国总统大选时期,两国关系存在进一步恶化的风险。如若未来企业制裁范围进一步扩大,不排除部分国内金融机构受到制裁的可能性。(采自:平安证券)