近期,央行将推出新的LPR利率机制的消息,成为了金融圈的一个热点,我看了很多市面上的各种解读,发现要么是过于专业,晦涩难懂,要么纯粹强行蹭热度,简单解读为“变相降息”。也有其他没看懂的的朋友,发消息让我解读一下,所以今天就抽空把自己的一些看法写出来,跟大家分享。
1.什么是LPR(贷款基准利率)利率机制?

LPR全称Loan Prime Rate,字面上的意思就是金融机构对其最优客户执行的贷款利率。
其起源可以追溯到上个世纪二十年代美国大萧条时期,当时美国经济恶化,企业大量倒闭,符合贷款资质的企业少之又少,由于下方需要灌水的企业没有了,作为水库的银行,自然就形成了资金过剩的局面,作为商业机构,在追本逐利的天性驱使下,部分商业银行开始降低信贷标准,并压低贷款利率,把一些资质差的企业纳入贷款目标客群,由此拉开了银行间恶性竞争的序幕,由此的结果就是银行业的不良贷款率进一步恶化,继而银行倒闭潮就出现了。

在此背景下,美国出台了对应的调控措施,其中有一条叫:Prime Rate,字面意思就是最优贷款利率,也就是在银行给企业放贷的利率上,画了一条下限,规定银行以后的放贷利率,不得低于这个下限,以此来防止银行间的恶意竞争带来的金融风险。

所以,贷款基准利率机制,其本质就是央行对金融机构市场贷款利率进行行政管理调控的工具。

后面随着企业融资渠道的丰富和央行对银行监管手段的成熟,这个下限的限制也就被取消了(我国也在2013年全面放开了金融机构贷款利率管制),如今,美国的Prime Rate主要用于中小企业贷款、个人住房贷款及消费贷款等对银行依赖较强的资金业务的定价基准。
到这里,可能有朋友会产生疑问,这个基准利率,是为了防止银行恶意竞争而划出来的一条底线,那取消了这个底线,银行就不会恶意竞争了吗?
我们可以看新的LPR机制的具体措施:
自2019年8月20日起,央行授权全国银行间同业拆借中心于每月20日(遇节假日顺延)9时30分公布贷款市场报价利率。贷款市场报价利率报价行应于每月20日(遇节假日顺延)9时前,按公开市场操作利率(主要指中期借贷便利利率)加点形成的方式,向全国银行间同业拆借中心报价


为提高贷款市场报价利率的代表性,央行表示,贷款市场报价利率报价行类型在原有的全国性银行基础上增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行,此次由10家扩大至18家,今后定期评估调整。
如果没看懂,也没关系,只要看重点就可以了:
一是公开报价,公开了,就具备了市场监督能力,如果哪天市场发现了某家报价行存在大规模低于公开报价放贷的恶意竞争行为,就有了举报根据;


二是留底了,报价行每次的公开报价,都在拆借中心进行了留底,央行接到举报就有据可查了。


三是把有能力发起恶意竞争的大银行都列入了报价行范围,也就是他们都需要把自己的底线利率公开了。
虽然大家都是银行,但大银行与小银行之间也是天差地别,有能力发起恶意竞争,也就是头部的几家大银行,把大银行给看起来了,恶意竞争这条路也基本就堵死了。
那会不会存在所有的报价行私下沟通达成共识,统一公开报价,从而形成对市场利率进行操控的情况呢?
有可能,所以本次列入报价行的18家银行的实际情况差距巨大。比如:工商银行2018年的总资产达到27.7万亿,而同为报价行的网商银行至2018年末的总资产仅为958.64亿元,体量的巨大差距决定了彼此生存法则的不同,这也就决定了各报价行间很难在私下形成一致报价的情况。
另外,央行还制定了对银行新发放贷款应用LPR情况的具体考核要求,考核主要有两方面内容:
一是设定了三个考核时点,以及与之对应的新发放贷款中LPR作为定价基准的应用占比要求; 


二是将贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估(MPA),所有银行业金融机构不得通过协同设定贷款利率隐性下限,否则在MPA考核中实行“一票否决”。
所以,总结一下,LPR机制就是央行为了防止银行间进行恶意竞争,而设计出的对金融机构贷款利率进行管理、调控、传导的体系化工具。

2.为什么要改革利率机制?
既然说到了利率机制改革,也就一定是之前的利率机制存在了问题。那我们就来看,之前的利率机制是怎样的,它又存在什么样的问题。
在LPR利率机制推出之前,我们国家运用的是法定基准利率机制,我们平常说的降息,加息,都是对这个法定基准利率进行调整。法定基准利率,分为存款基准利率跟贷款基准利率。在2015年经历了5次降息后,我国目前存款基准利率为1.5%,贷款基准利率为4.35%。
但法定基准利率,并非是实际的贷款利率或者存款利率。这中间有一个传导过程。这个过程的公式如下:
实际贷款利率=法定基准利率*(1+浮动倍数)
所以,实际的贷款利率,一般是会高于法定基准利率的。
前面说到了,在2015年,央行曾一口气降了5次息,为什么要如此频繁降息呢?主要还是为了缓解企业融资成本过高的问题。
那具体效果如何呢?我们可以看下图:
从央行公布的贷款加权平均利率来观察,在2015年年末时为5.27%,而根据18年2月份发布的中国社会融资成本指数,在法定贷款基准利率维持在4.35%的情况下,18年年初,中国社会融资(企业)平均融资成本上升至7.60%,若加上各种手续费、评估费、招待费等,平均融资成本将超过8%甚至更高。
我们也看到,近几年央行频繁通过喊话或者定向降准来指导商业银行满足下游企业的资金需求,但效果甚微。以上事实说明,央行的利率调整政策,无法在实际的金融贷款市场上体现,所以旧有的这个利率传导机制是有问题的。
说白了,就是央行放水,但这个水进入银行系统后,并没有流向企业,而是在金融系统内部空转。主要原因无外乎是:
1、实体经济不景气,银行觉得贷款给实体企业的风险过高。 


2、购买同业(其他银行)理财产品,通过提升资金利用率(杠杆率)套低风险利差获利的诱惑太大。
通俗的解释一下,商业银行是商业机构,并非行政机构或者公益团体,获取利润最大化,是商业机构的天性。
而银行又是特殊的商业机构,我国商业银行受巴塞尔协议监管,对于资本充足率有严格要求(即银行的资金杆杠率是有严格上限的),同业业务的优势之一在于部分业务的风险权重低,可以提高银行资本利用率,实现利润最大化。
根据银监会2012年发布的《商业银行资本管理办法(试行)》,商业银行对我国其它商业银行债权的风险权重为25%,其中原始期限三个月以内(含)债权的风险权重为20%。以风险权重为0%的金融资产作为质押的债权,其覆盖部分的风险权重为0%。而一般企业债权的风险权重为100%。
如果没有看懂上面那段内容,你可以简单的认为:
如果A银行向B银行买了(放贷)100元的风险权重为25%的理财产品(债权),那A银行就必须额外再冻结25元的自有流动资金来应对不确定性风险。而如果是风险权重为0%的债权,那A银行就无需冻结额外的流动资金。
但如果A银行是向C企业放贷100元,正常情况下,A银行就必须要额外再冻结100元的自有流动资金。
所以,假设A银行一共有1000块的流动资金,那么如果它选择了同业业务,理论上是可以1000元全部放贷,赚取2%的利差,到期后100%拿回本息,但如果是选择放贷给企业,那就只能放贷500元,赚取4%的利差,但有50%的概率出现坏账。
换作你是A银行的行长,你会怎么选择?
或许,会有聪明的朋友会想,那国家降低企业风险权重不是也可以吗?不可以,因为这个风险权重是由国际性组织协商定义的。国家可以降低政府债权风险权重,因为国家可以对政府债权承诺托底,但没有哪个国家会为企业债权进行托底的。


那银行可以不可以偷偷降低或者不冻结额外的资金呢?也不可以,因为央行对商业银行有定期的MPA考核。
当然,上面举例是让大家能理解所谓的银行资金空转的原因,现实世界里,银行资金完全在金融机构空转的情况是不存在的。一般而言,大型商业银行会把钱借给中小型银行、大型金融机构、或者央企国企,赚取低风险利差,资金再通过中小型银行、大型金融机构、央企国企流向中小型企业,只是多了几层中间商赚差价而已。
所以到这里,大家就明白为什么社会融资成本持续上升了吧。


3.新的LPR利率机制如何解决问题?
通过上面的分析,造成社融成本高的原因在于利率调控的传导机制出了问题,那么就来看看,新的LPR利率机制下,实际贷款利率的传导公式:
实际贷款利率=LPR*(1+浮动倍数)
没错,就是由之前的法定基础利率换成了LPR利率。那么LPR是什么呢?还有一个公式:

LPR= 平均数(18家报价银行MLF+自由加点)

又出来一个新的东西:MLF(麻辣粉),那么这个MLF(麻辣粉)又是什么呢?
中期借贷便利(Medium-term Lending Facility,MLF)。于2014年9月由中国人民银行创设。中期借贷便利是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具,对象为符合宏观审慎管理(MPA)要求的商业银行、政策性银行,引导其加大对小微企业和“三农”等重点领域和薄弱环节的支持力度。发放方式为质押方式,并需提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。
如果没看懂,没关系,记住几个简单的重点即可:
(1)、MLF是定向货币投放政策工具,而且,这个方向是:小微企业、三农等如我们上面所说的借不到钱或者借钱成本高的重点区域。
(2)、想要拿到MLF的银行必须符合MPA要求。
你看,那个关键的MPA又出现了。
宏观审慎评估体系(Macro Prudential Assessment,MPA)的主要构成是:资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性、定价行为、资产质量、外债风险、信贷政策执行等七大方面,其中资本充足率是评估体系的核心。
没看懂也没关系,只要知道这次的利率传导机制中,加入了考核体系即可。
总结一下以上的信息,可以看出新的LPR机制的特点:
(1)、利率调控因素由法定基准利率变为了中期借贷便利(MLF),由宏观调整变为了定向调整,对市场利率的指导更加灵活、精准、可控。
(2)、由各家银行根据自身的经营情况提出最优报价,18家银行报价除头去尾后取平均值,相比较之前由央行直接给定基准利率,更市场化,更合理化。
(3)、对商业银行应用LPR机制的情况纳入了考核体系,有考核,就会有奖惩。有奖惩,那下面负责执行的商业银行就会更加严格听央行指挥行事。
我们场景演示一下。
背景:央行通过指导商业银行解决小微企业融资难融资成本高的问题。
在法定基础利率的情况下:
央妈:孩子们,你看下面的那些个小企业小农户们快没粮了,你们存在我这里的钱,我拿出来点,你们拿去给他们买点吃的吧。 (定向降准)


商业银行(星星眼):好的好的,谢谢妈妈,那收多少利息合适呢? 


央妈:……呃,你们自己看着办吧。 


商业银行(欢呼雀跃):好勒。


拿到钱之后的商业银行,继续干自己最喜欢最熟悉的事情:利润最大化。
在新的LPR机制下:
央妈:孩子们,你看那些个小企业小农户们快没粮了,我准备了一锅MLF(麻辣粉)来给他们救救急。可以拿你们的手机、首饰什么的来换了。(优质债券作为合格质押品)


商业银行(馋哭了):好的好的,谢谢妈妈,那么,按什么价钱给他们好呢?



央妈(点名18家商业银行):由你们几个根据自己的实际情况公开报价,去掉最高和最低的报价后再取平均值,大家就按这个作为定价的基准参考。另外,我将定期对你们进行考核,考核范围包括你们实际收取的价格情况(新发放贷款中LPR作为定价基准的应用占比要求),是否存在协同报价问题,MLF的实际派送情况等。如果存在作弊行为,将在MPA考核中实行“一票否决”。


商业银行(瑟瑟发抖):遵命。

总结一下,新的LRP机制是希望通过更灵活、更合理、更体系化的规则来解决利率传导的问题。

如果你要问,这个实际上会不会产生预期的效果,我只能说理论上是可以的,但LPR机制它只是工具,最终能不能实现预期的效果,还是由市场来决定的。
就好比灌溉农田,银行是水库,LPR就是水渠,企业是农田,央行是政府,现在政府已经把水渠修到了农田边上,水库的水量充足,水库的水阀也已经打开,最终农田能不能得到灌溉,得看农夫愿不愿意打开农田边上的进水阀门。
信贷是市场行为,由市场需求决定,即使是央行,也决定不了最终的结果。

4.LPR利率机制就是降息吗?
前面已经说了,LPR利率机制是一个利率政策传导工具,类似于水渠的功能,所以,降息或者加息,均是可能的,最终决定权的阀门(MLF)掌握在央行的手里。

5.LPR利率机制对房贷有什么影响?
首先,LPR利率机制只影响新的贷款,旧的贷款不受影响。
其次,公积金贷款不受影响,只影响商业贷款。
第三,在新规下,新发放商业性个人住房贷款利率,以最近一个月相应期限的LPR为定价基准加点形成。即:
个人房贷利率=LPR+n%

加点部分(即n%)数值一旦确定,在整个合同期内固定不变。LPR部分可以变也可以不变,由借款人和银行根据自身情况进行选择。
如果合同约定,在整个贷款期限中定价基准(LPR)不变,则以签署合同时最近一个月公布的LPR为准,那么之后无论市场利率如何变化,你的贷款利率均不变。


如果合同约定利率按周期重新定价,那么需要跟银行协商重新定价的周期(最短为1年),到利率重定价日,定价基准调整为最近一个月相应期限的LPR利率。
举个例子,小明在2019年8月29日签了一份利率按周期重新定价的商业性个人住房贷款合同,合同约定每年的9月1日为重新定价日,那么在2019年8月29日——2020年8月31日期间,小明的房贷利率的LPR是按2019年8月20日公布的LPR计算,而在2020年9月1日——2021年8月31日期间,小明的房贷利率的LPR则变为按2020年8月20日公布的LPR计算,以此类推。
PS.目前的LPR仅有1年期和5年期两种,如果你的商业房贷期限是5年及以上的,那么LPR采用的是5年期的数值。比如,最近一个月公布5年期以上的LPR是4.85%,若你现在办理5年以上商业房贷款的利率计算方式是:4.85%+n%  。


但如果你办理的是5年以下的商业房贷,那么LPR是选择1年期的还是5年期的数值,则由银行说了算。
第四,不同房产类型,信贷政策有所区别:
首套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限的LPR利率


二套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限LPR加60个基点; 


商业用房,比如商铺、公寓、办公楼等,也是不能低于LPR+0.6%


各省根据“因城施政”的原则,在国家统一信贷政策基础上,根据当地房地产市场变化,确定当地的贷款利率。
简单来说,房贷利率仍然是严格管控的,不要有其他幻想。

第五,新规于2019年10月8日起开始实施,在这之前已经发放的商业性个人住房贷款和已签订合同但未发放的商业性个人住房贷款,仍然按照原合同约定执行。
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