编者注:解禁之日,却成公司股价是非之日,雷总高呼“生死看淡,不服就干”,但投资者还是需要关注小米的业绩及战略变化。文章由华盛学院胖虎编译,为您介绍小米股价下挫的来龙去脉。
解禁之前,遭遇降级
1月9日是小米集团上市半年的日子,也是公司员工股以及早期投资者股份的解禁日期,有30多亿股限售股解禁,相当于已发行股票的19%。
就在小米解禁之前,1月8日,摩根大通发布报告,对公司评级由原来的“增持”降至“中性”,目标价由原来18港元降至10.5港元。
小米旗下智能手机海外业务虽如期开展,特别是西欧地区市占率提升强劲,但由于内地需求疲软,以及在印度市场竞争对手对中价机的渗透,2019年市占率水平空难在提升。
预计小米2019年在中国智能手机销量将同比下滑12%,而且因为月活用户增长受限,公司的广告、游戏等互联网业务收入增长将放缓,预计互联网服务业务增速将放缓至25%至30%。
1月8日小米股价应声下跌7.50%,1月9日解禁之日继续下跌6.85%。
行情来源:华盛证券


继续锁定,作用有限
面对市场波动,1月9日公司发布公告,出于对公司长期价值的信心,创始人、董事长兼CEO雷军、Smart Mobile Holdings Limited及Smart Player Limited,承诺持有的所有股票,继续锁定365天,同时小米集团高级副总裁、CFO周受资亦做出同样的承诺。公开资料显示,港股上市公司中,除小米外,并无已到解禁期的大股东做出过类似承诺的记录。
资料来源:公开资料

值得注意的是,1月9日解禁的股东主要为两部分:
第一部分2.25亿股股东为基石投资者。小米集团于2018年7月9日港股上市时,包括中投中财娱乐、中国移动、高通、国开行旗下私募股权基金、保利集团、顺丰集团、招商局集团在内的7位基石投资者参与认购。上述基石投资者的股份在2019年1月9日后可以参与二级市场交易。不过,基石投资者认购成本为发行价17港元,目前基石投资者已账面浮亏三成,抛售意愿较低。
第二部分则是早期投资人及小米员工持股。根据国金证券测算,小米集团F轮之前的投资者持股成本极低,为0.02至2.95港元不等,解禁抛售套现的压力不少。
但1月9日小米的公告中,雷军和上述承诺不减持的控股股东,均不在本次解禁股范围之内,因此利好作用相当有限。
智能手机,行业入冬
小米此次股价受到如此影响,其实是多方面的,而股价下挫如此凌厉,可能主要是受到行业入冬的影响,其实从2018年开始,智能手机行业就已经进入周期末端。
国际数据方面,据IDC报告,2018年Q3全球智能手机总出货量为3.552亿台,较去年同期下降了6.0%,全球智能手机出货量连续第六个季度同比下滑;国内数据,中国信息通信研究院报告显示,2018年国内手机市场总体出货量4.14亿部,同比下降15.6%,智能手机出货量3.90亿部,同比下降15.5%。
其中,根据Counterpoint报告显示,小米在2018年Q3国际市场出货量涨幅为83%,但在中国市场下跌了16%;而IDC报告显示,小米2018年Q3在中国市场出货量为1400万部,同比下滑10.9%,和前三位的华为、vivo、OPPO差距进一步拉开。
资料来源:公开资料


华盛证券,特邀评论
由于行业进入冬天,华盛证券特邀评论员沈维正认为:可以做空小米,目标价5块,对应的市值1200亿港币。
理由如下:首先全球智能手机换机周期见顶,全球手机出货量下跌,小米未能免俗,小米手机本来靠跑量取胜,最怕的莫过于销量下降,只要销量不行了,手机亏损也未尝不可。
去年公司上市,正处于港股牛市,市场给公司互联网的估值,现在公司走下圣坛,回归制造业估值,这一进一出又是50%的差异。
公司高管承诺对公司价值没有任何影响,因为公司高管成本太低,影响股价的是边际价格上的投资人,比如12-15块买入的投资者,他们对股价最为敏感,且在不断减仓割肉,边际供需才影响股价。
这些公司在牛市里大家不会计较估值,在熊市里全部打回原型,唯一对股价的支持就是book value,如果看到5块对应pb1.5倍,已经算比较乐观的了。
生死看淡,不服就干
近日小米斥资1.67亿元,收购TCL公司0.48%的股份,联手加强大家电业务供应链、代工产能方面的能力。今天小米举行独立品牌红米Redmi的新品牌发布会,未来红米与小米分家,独立运营,专注极致性价比,主攻电商市场,而小米则专注中高端和新零售。
凭借特有的模式,小米从手机行业杀出一条血路,而且通过自身生态链,进入广大消费者的家庭。
如今面对手机行业的冬天,雷总喊出了“生死看淡,不服就干”,投资者在欣赏雷总的精神可嘉的同时,也要注意公司在业绩和战略上的变化,把控风险。
资料来源:公开资料

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