精读18D10

一、实现跨越的公司的选择标准

1、公司经过一个转折点,显示出“优秀”业绩的模式,继而转向“卓越”业绩。我们把“卓越”定义为从转折点开始经过15年时间,公司累积股票回报至少是市场的3倍。

2、从优秀到卓越的经营模式必须是一个公司转变,不是一次行业事件。换句话说,公司所展示的模式不但必须与市场有关,而且与行业有关。

3、在转折点上公司必须是一个已经存在的并继续发展的公司,而不是一个新公司。我们规定这家公司必须在转折点前至少有2 5年的经营历史。除 此之外,它必须在转折点前有至少10年公开上市的股票回报数据可供分析。

4、转折点必须在1985年前出现,以便我们有足够的数据来评估转变的持续能力。

5、无论转变发生在哪一年,从接受选择到我们下一阶段的调查研究,公司必须仍是一个继续发展、独立经营的重要公司。为了达到这个标准,公司必须出现在1996年出版的1995年《财富》500强排名里。

6、最后,在被选择时,公司应该仍显示上升趋势

二、从优秀到卓越的选择过程

我们使用严密的四层分析筛选程序来找到符合要求的公司。




第一次筛选:从所有公司到1435家公司

通过寻找和实现跨越的公司几乎同时创立、在转变期有着类似机遇、行业范围和成就记录的公司,我们就能在研究中进行直接对照分析,从而探求在转变中发挥重要作用,使公司得以扬名的因素。我们的目标是要找到那些原本能像从优秀到卓越的公司那样实现飞跃,但实际上却未能成功的公司。

第二次筛选:从1435家到126家公司

我们采用了《财富》公布的收益率来减少候选公司数量。《财富》早从 1965年就为排名里的每个公司计算了投资者的10年回报。通过运用这些数据,我们把公司的数量从1435家减少到126家。

第三次筛选:从126家到19家公司

我们分析了每家候选公司相对于市场的累积股票收益率,寻找从优秀到卓越的公司的股票收益率模式。所有达到任何一个第三次排除标准的公司在这个阶段就被删除了。

第四次筛选:从19家到11家实现跨越的公司

为了区分行业转变和公司转变,我们决定对剩下的19家公司重复CRSP分析,只是这次参照综合行业指数,而不是股票市场。我们将选择显示出相对他们行业的转变公司,作为最后的研究对象。

三、直接对照公司选择过程

行业相似性:在转变期间,对照候选公司与实现跨越的公司要生产相似的产品或提供相似的服务。

规模相似性:在转变期间,对照候选公司与实现跨越的公司要具有基本相同的规模。我们采用了一个统一的评估计量,即在转变期对照候选公司的收益与实现跨越的公司所创收益的比率。

时代相似型:对照候选公司与实现跨越的公司要创建于同一时代。我们采用的评估计量是对照公司与实现跨越的公司之间的年限比率。

股市记录相似性:在跨越之前,对照候选公司股市记录中的累积股市收益在趋势上应大体与实现跨越的公司保持一致。正是在过渡点上,两者才会出现轨道分离,自此后者的表现远远胜于前者。

保守性测试:在跨越点上,对照候选公司比实现跨越的公司皆略胜一筹。前者规模较大,利润较高,市场态势较坚挺,同时享有较好的声誉。这是一项十分重要的测试,它使我们要找的实现跨越的公司突显出来。

表面有效性:这要考虑两大因素:(1)选中列入研究的对照公司和实现跨越的公司应大致属于相同的行业。(2)在列入研究时,对照公司应不如实现跨 越的公司成功。

表面的有效性与保守性测试共同发挥着作用:保守性测试表明了在转变前对照公司比实现跨越的公司更强大,但在纳入研究时却肯定变得不如后者。

我们正是根据以上6大标准对对照公司进行了评估,并且依据以下4个分值算出了它们的分数。


4 =对照候选公司极其符合标准,没有任何问题或资格限制。
3 =对照候选公司极其符合标准,但存在少量问题或资格受限, 故不能得4分。
2 =对照候选公司极其符合标准,存在严重问题,值得关注。
1 =对照候选公司根本不符合标准。