钱堂_有人，有钱，有故事

简单的幸福

从别人的故事中，反思自己的行为，这算是收获吧。

D7补 经验就像旧衣服

市盈率和企业估值倍数不过是分析工具，关键在于怎么用。市盈率是个万金油，什么行业都可以抹一点。企业估值倍数则适用于制造业和各种周期性行业，因为这些行业的利润波动大，市盈率在亏损或者微利时没有意义，用市净率、市销率则难以及时反映企业的经营状况，此时使用企业估值倍数常有事半功倍之效。

投资经验就像旧衣服，于己合身的，于人往往并不合适。投资中的任何感悟和总结都有各种局限性，只有自己在市场中摸爬滚打、满身伤痕之后，才能找到适合自己的投资之路。

。价值投资者赌的是手里拿的牌（现有业务的价值），成长投资者赌的是将要摸的牌（未来成长的价值）。一个是胜而后求战，一个是战而后求胜。未出的牌能否构成赢张，事前是可以估算概率的，然而懂得估算的人少之又少。人性的弱点对未出的牌往往抱有过于美好的想象，驱使人们去赌未来的小概率事件。同理，投资中能预见未来成长的人少之又少，而为成长过分买单的却大有人在。

股票与债券最形象的说辞就是，股票不过是穿着股票外衣来参加华尔街化装舞会的、长期资本回报率为12%的债券。想清楚了这一点，对股市进行逆向思维也就容易了。

投资风险，价值投资和成长投资，价值投资最需要的是坚守，最害怕的是坚守了不该坚守的。。所谓价值陷阱，指的是那些再便宜也不该买的股票，因为其持续恶化的基本面会使股票越跌越贵而不是越跌越便宜。

第一类是被技术进步淘汰的，比如诺基亚，柯达

第二类是赢家通吃行业里的小公司，一般行业里的小公司很容易被老大老二吞并掉

第三类是分散的、重资产的夕阳行业，我能想到的是钢铁

第四类是景气顶点的周期股

第五类是那些有会计欺诈的公司。这个陷阱在价值股和成长股都有。

成长陷阱

最常见的成长陷阱是估值过高，人们总是对未来充满幻想，也有许多人想要向别人展示自己可以预知未来的能力。这也是为什么成长股被人们期待的原因，我们不排斥成长股，但是要等到百舸争流之后，在七雄里选择最好的那几个，因为成长股里，不到一定阶段看不到谁会胜出。

技术路径踏空 成长股经常处于新兴行业中，而这些行业（例如太阳能、汽车电池、手机支付等）常有不同技术路径之争。即使是业内专家，也很难事前预见哪一种标准会最终胜出。这种技术路径之争往往是你死我活、赢家通吃的，一旦落败，之前的投入也许就全打了水漂，这是最残酷的成长陷阱。

无利润增长，如果是客户黏度和转换成本高的行业（例如C2C、QQ），在发展初期通过牺牲利润实现赢家通吃，则为高明战略；如果是客户黏度和转换成本低的行业（例如B2C电商），我想到了拼多多。让利带来的无利润增长往往不可持续。

成长性破产，例如拿地过多的地产商和开店过快的直营连锁（特别是未上市的），造成现金流中断。

盲目多元化， 有些成长股为了达到资本市场预期的高增长率，什么赚钱做什么，随意进入新领域、陷入盲目多元化的陷阱，因此成长投资要警惕主业不清晰、为了短期业绩偏离长期目标的公司。

新产品风险：科技股的悲哀是费了九牛二虎之力开发出来的新产品常常不被市场认可，医药股的悲哀则是新药的开发周期无比漫长、投入巨大而最后的成败即使是业内专家也难以事前预知。

寄生式增长，小企业以为背靠大树好乘凉，其实是丧失了定价权，只能任人宰割。

估值 常有人说，便宜没好货，好货不便宜，便宜的好公司难找。其实，你只要看看那些在品牌、渠道上占尽优势的龙头白马股的低估值，再看看那些主业毫无竞争力的概念股的高估值就会发现，A股中股票估值的高低与公司品质的好坏关系不大，确实有许多便宜的好货和昂贵的赝品并存。

D5，《投资最简单的事儿》第二部分，投资方法

投资的基本问题：

作者对于过去几十年的投资方法进行简单归纳就是三点，为什么认为一家公司便宜，为什么认为一家公司好，以及为什么要现在买。这三个问题中，简化来看就是估值、公司品质和买卖时机。

而这三点，最容易的就是估值了，我们可以参考 市盈率，市净率，市销率，企业估值倍数等一系列参数去看估值是否低估了。书中关于价值投资的有一点理解是很有道理的，第一，价值投资是有效的；第二，价值投资不是每年都有效；第二点是第一点的保证。也是正式因为价值投资的长期有效，不是每年无效，才能保证不被套利，从而发挥它长期的有效性。

在好行业中选择好公司，主要的投资工具：

1.波特五力分析。看一个公司好坏，要把他放到行业的上下游产业链和同行竞争的大背景下，高清公司对上下游的竞价权，相对于竞争对手的优势有哪些，行业的门槛高低。

2.杜邦分析。分析公司过去5年的赚钱模式（高利润、高周转还是高杠杆），公司战略规划、团队背景和管理执行力等是否与其商业模式一致。例如，高利润模式的看其广告投入、研发投入、产品定位、差异化营销是否合理有效，高周转模式的看其运营管理能力、渠道管控能力、成本控制能力等是否具备，高杠杆模式的看其风险控制能力、融资成本高低等。

3.估值分析。通过同业横比和历史纵比，加上市值与未来成长空间比，在显著低估时买入。

以上三点就是找到好价格的好公司的方法。

剩下的就是长期持有。

一将vs万骨，在当前A股市场，大部分的上市公司还不具备作为成长股的标的，其实巴菲特一开始的烟蒂投资，后来受费雪和芒格的影响，转为成长股投资，这个和美国经济发展是密切相关的，在作者看来，当前a 股市场还是奉行低成本买入好公司更合适一些，这一点也和我的想法很契合。毕竟“下一个伟大的公司是很难发现的”

切记不要为普通的公司浪费太多的钱，只有买的便宜，亏损的概率才能更小。股票的回报并不取决于它未来增长是快还是慢，而是取决于未来增长比当前股价反映的增长预期更快还是更慢。这里有股价是否已经反映了所有的好消息或者坏消息的问题。

品质问题：

品质是三个问题里最难的，因为估值相对比较容易，时机的选择，没有任何一个人可以保证永远买在最低点，卖在最高点，只要是我们买的不太贵，卖的不太晚，把握住一个区间，就不难盈利，所以最需要投资者下大力气搞清楚的就是品质。

判断方法1：是不是好行业，公司品质很大程度上在于行业格局是否良性、行业竞争是否激烈，行业竞争激烈谁都挣不到钱，行业里每个公司都保有一定的利润和客户，就是一个良性发展。

谨慎政府扶持的新兴行业，一个行业一旦受到政府扶持，冲破各种桎梏的希望就不大，所以我一直对政府扶持的行业保持谨慎。

判断方法2：差异化竞争。一是，请客送礼的品牌，会有定价权，越贵越买，二是回头客，客户黏性高的企业，三是单价不要太高，保证受众性，四是转化成本，转换成本越高，客户黏性越高，比如现在的小米，华为，都在建立自己的生态系统，自己的一系列产品相容性都很好，我是米粉，进入家里，小爱同学，可以给你开灯，开电视，空调，离家的时候，小爱同学可以支配扫地机器人给你清理房间，这一系列都是一个生态链，当用户用习惯了，就很难改变。

差异化的关键在于能不能提价，提价之后是不是不影响销售。五，服务网络，

大银行或者城商行之所以比其他银行受欢迎，就是因为服务网络的构建，工农建交中，这几大行网店遍布各地，方便客户，城商行可以保证当地人的便利，并且和当地政府的关系都不错。

六，先发优势，就是作为龙头，不会随着时间的流逝而被轻易替代，相反越来越稳定，并且后来者很难追上。这体现在经验的积累，从个人来看，比如医生，证券师，工程师等等就掌握着先发优势。

对行业格局的分析和对公司核心竞争力的理解是“道”，财务分析只是“术”，但是后者对前者起着验证和把关的作用。

分析公司、分析行业，更看重的是行业的内在特质和公司的长期经济特征这一类静态的信息，这是些规律性的东西，只有对行业真正理解了才能够说得出来。

要认识一个行业，不妨做一道填空题：得 者得天下，用一个词来概括这个行业竞争的是什么。例如，基金业是得人才者得天下，高端消费品是得品牌者得天下，低端消费品是得渠道者得天下，无差异中间品是得成本者得天下，制造业是得规模者得天下，大宗品是得资源者得天下。

历史上的股市见底信号1.市场估值在历史低位；2.M1见底回升；3.降存准或降息；4.成交量极度萎缩；5.社保汇金入市；6.大股东和高管增持；7.机构大幅超配非周期类股票；8.强周期股在跌时抗跌，涨时领涨；9.机构仓位在历史低点；10.新股停发或降印花税。

选公司，更多的是对共性的、本质的、规律性的分析，对中小公司而言，管理层是特别重要的。中小公司更多地处于靠个人英雄主义的阶段。有一两百亿以上市值的大公司，更需要依靠一种机制而不是某个人。所以对大公司的分析，我经常需要看这个公司中层的关键绩效指标（Key Performance Indicater，KPI）是怎么定的。

D4，今天开始看《投资最简单的事儿》

在自序里，作者就给价值投资和成长性投资做了很好的定义，价值投资，是P0远＜V0＜Vn, 把成长投资表述为P0<V0<<Vn。也就是说价值投资主要看现在，成长投资主要是看未来，但是谁又能预测未来呢，所以说还是要做好当下，这也是价值投资能被很多人接受的最大原因。

作者奉行的一些基本原则：

第一，便宜才是硬道理。

第二，定价权是核心竞争力。

第三，胜而后求战，不要战而后求胜。

第四，人弃我取，逆向投资。

这几点也是本书第一章讲的投资理念的部分，便宜，并不是说让我们买便宜的 股票，而是要买现价远低于价值的股票，茅台，谁都知道是好公司，但是现在的价格，如果贸然进入就不见得是明智之举。我们需要的是寻找“便宜的好公司”。那么如何看一个公司是不是好公司，首先，我们投资应该是以投资实业的眼光来看待，比如我曾经想开个母婴店，那么母婴店的成本组成，利润部分，成败的决定因素，采取什么模式，是电商还是线下，等等等等，我们在投入真金白银之前，都应该尽量搞清楚，然而我们投资股票，因为买入卖出都很容易所以大家往往都是听别人说这个股票不错，就贸然进入了，其实自己根本不太懂。

好公司，一般有几大特点，一是足够宽的护城河，二是有很好的成长性，三是有足够的现金流，四是有很强的复制性。可以所谓的护城河就是门槛，比如银行业，茅台的水源，阿娇的原材料，等等，这些东西都不是一朝一夕可以累积的。拥有护城河，你就掌握了定价权，当成长性和护城河二者取其一的时候，我们要先看高门槛。像麦当劳，星巴克，这些公司虽然简单，但是因为可复制性强，扩张快，也还可以。

人弃我取，逆向投资，

1.新兴行业看需求，传统行业看供给，新兴行业讲究的是快速成长，但是传统行业，只有控制供给，才能掌握利润空间。

2. 行业集中度，我们要投资的行业，还是要看行业巨头的，因为大部分的行业，还是巨头的成长性要比小公司成长性好而且稳定。

3，未得到，已失去，正拥有，以高估值买新兴行业而落入成长陷阱的是沉迷于“未得到”，以低估值买夕阳行业而落入价值陷阱的是沉迷于“已失去”。投资中风险收益比最高的还是那些容易被低估的“正拥有”。

逆向投资是可以取得超额收益的重要来源，但是是不是真正做的是逆向投资，这一点，有太多的人是搞不明白的，当处于熊市的时候，可以更多的积累筹码，但是你一定要确保你买入的是可以活到牛市的公司，这是最基本的，一项游戏的最基本的玩法，就是一定要保证你一直在游戏里而不是游戏还没结束，你已经over了。

首先，看估值是否够低、是否已经过度反映了可能的坏消息。其次，看遭遇的问题是否是短期问题、是否是可解决的问题。最后，看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化，即是有索罗斯所说的反身性。

如果考虑了以上几点，那么这时候的逆向投资基本都是可以取得超额收益的，剩下的就是坚定的持有。但是每个行业都不是适合逆向投资的，消费类更适合逆向投资。

逆向投资并非一味与市场作对，因为市场在大多数时候是对的。但有的时候市场也可以错得很离谱。在大多数时候，真理在大多数人手里；在少数时候，真理在少数人手里。如何区别这两种情况呢？一般来说当所有人的观点最一致的时候就是最危险的时候，这时候基本就是真理掌握在少数人手里了。

买便宜的好公司。

A股既不缺价值，也不缺发现价值的眼睛，缺的是坚守价值的心。只要是持有的低估值股票，就不用担心会做傻瓜，A股概念股满天飞，其实也是更适合价值投资人去做。，一般情况下能找到被低估的平庸公司或合理价位的好公司已属不易，能买到被低估的好公司更是难上加难。可惜的是，当市场涌现大批被低估的好公司时，大家一般都在忙着斩仓。

买房子先选社区，买股票先选行业，那么什么样的行业是好行业呢？很简单，有门槛、有积累、有定价权的那种行业。从投资者的角度来看，有霸王条款的公司就是好公司，因为这说明他有定价权。

波动的风险是投资者必须承担的。本金丧失的风险属于高风险低回报，因为本

金丧失的风险越大，最后亏钱的概率就越大，比如P2P；而波动的风险属于高风险高回报。

D3，

有毒的父母：虐待型父母，有三种，暴力虐待，言语虐待，性虐待，其中看的比较仔细的是暴力虐待和言语虐待，因为我始终对于老公在女儿不听话的时候打她这件事儿心有芥蒂。书中也写到，有好多的暴力虐待的家庭在外人看来是特别美好的，家庭经济不错，父母职业也不错，在外人面前父母家庭成员都表现的很恩爱，关系和谐，但是也只有家庭里的每个人才会明白真正的情况，这样的家庭，哪怕一个人的不开心，都会将家里的美好打碎。但是回到家里我观察了我们家，我们还是很和谐的，最少每个人都很真实，可以真实的表达自己的想法，爸爸现在也学会了控制自己，很少发脾气，不唠叨。我自己也知道有些事儿该去承担，毕竟已经是两个孩子的妈妈，生活不易，谁都知道，但是我们不能让年幼的孩子和年迈的老人去承担生活的重任，有时候想到孩子的教育，老人生病养老的责任，会觉得身上的担子很重，正是因为明白了这一层，所以现在的自己，更需要努力，一是尽可能的给予孩子和老人更好的生活，二是让自己以后的晚年不会给子女增加负担也不让自己那么的落魄。对孩子更多的是引导，而不是强迫，不管是语言上还是行为上。

看完这些有毒的父母，自己也分析了自己的家庭状况，很庆幸，我们家没有这些毒素，知道了这些毒，也为以后的自己在培养孩子的路上敲了警钟，毕竟我们是第一次做妈妈，最少知道哪些事儿是不好的，我们不要去做。然后再去挑选哪些是适合自己的家庭和孩子的。

书中提到了面对有毒的父母，首先需要明确自己的认知和情感，然后慢慢把责任归属搞清楚，亲人之间可以相互帮助，每个人都没有办法脱离其他人尤其是亲密关系的人而存在，但是我们对于维系关系的付出更多的是出于自己的意愿，而不是强迫或者道德绑架。有些父母会理所当然的要求一个孩子无条件帮助另一个孩子，在这种情况下， 被要求者可以选择不承担这个责任，也可以选择承担，但是这不是义务。这一点和《被讨厌的勇气》里提到的课题分离不谋而合。对于原生家庭有毒的人来说，一方面要自己去克服，去认知，去和原生家庭的关系进行自我界定，另一方面也要防止自己受原生家庭的毒的影响，进而把这种毒传给自己的现在家庭。自己受了伤，就要努力让自己的孩子免受伤害。

读完这本书，解开了自己的一些疑惑，也让自己的思想轻松了很多，让我更懂得如何前行，承担自己该承担的， 放下原本不属于自己的思想包袱。

每个人都需要先学会爱自己，照顾自己，才能有余力去爱和照顾别人。对于已经成年，成家的我们，首先照顾好自己的小家，才能更开心，更有动力的去照顾其他亲密关系中的成员。

D2， 有毒的父母

酗酒型父母，其实这类父母可以和角色缺失，吸毒性父母，冷暴力父母，甚至是游戏型父母结合起来。这类父母的通病都是只顾自己，只要不合自己的心意，就会大吼大叫，书中这样写到，我能和爸爸取得良好关系的方法，就是我可以和他一起酗酒，我们是特殊关系的战友，另一个女孩则是把对父母的照顾当做刷新自己存在感的手段，即使长大后，因为人们大都不喜欢新的环境，尽管酗酒者或者吸毒者是他们所痛恨的，但是因为他们已经熟悉了和这类人共处的方法，并且心里会有一种欲望，是我已经是成年人了，这一次我肯定可以拯救他或者她，让我们生活的幸福，然而却是一次次的进入破碎不堪的关系，甚至说他们可能不会真正的进入一段亲密关系，因为他们的童年和父母的亲密关系里，根本没有学会一段亲密关系应该是怎么样的。除此之外，这类家庭有个特点，就是角色倒置，因为这种家庭的父母自己就强占了家庭里孩子的位置，那么家里怎么还能容得下另一个孩子，所以一般这种家庭成长的孩子，都会过早的成熟，担负起照顾家庭，照顾兄弟姐妹的责任。

操控型父母，分为2种，一是直接操控型，父母会直接告诉你，你应该怎么做，如果不这么做，就是不孝，就是不懂事，有的会招来棍棒教育，还美其名曰，孩子不听话就要打，我身边也有这种例子，孩子捣乱，如果赶上父母心情好，则什么事儿都没有，但是如果赶上父母心情不好，则会被父母过分夸大，甚至招来打骂，这种道德绑架甚至情绪反复，会对孩子的自我认知造成很大的伤害，让他不知道自己的哪种感受是对的，时间长了，会胆战心惊，畏首畏尾。

另一种则是隐秘操控型，他们会希望孩子离开自己活不下去，或者活的不好，就拿当下父母帮带孩子这一点来说，其实有父母能帮忙带孩子是件幸福并且值得感恩的事情，但是有些父母却会因为自己帮忙带孩子，对儿子女儿的家庭横加干涉，对于子女教育孩子的方式过分干涉，并且还会时不时的说，没有我，你们什么也干不了，让孩子在自卑中生活，要么是通过经济来控制子女，还记得欢乐颂里，有个富二代家庭的孩子，知道自己的父母喜欢一个女孩，就各种追那个女孩，只是希望可以从父母那里得到金钱去满足他的虚荣心，表面是什么都懂，其实内心是最自私的，而他们的父母则是一边痛斥自己的孩子没有出息，没有思想，一边又乐此不疲的享受着父母对自己的依赖。我身边还有一些父母是通过把自己的孩子和其他家的孩子各种对比，让自己的孩子摆脱不了他们的控制，因为父母总会向他们传输，我把你养这么大，你应该和谁谁谁一样，报答我，如果做不到，就是孩子的问题，或者通过一些亲戚朋友的言语告诉子女，你应该如何如何对你的父母，书中提到一个案例，就是原本他已经安排了一个完美的旅游计划，但是因为圣诞节，不能配母亲过节，在他的整个旅途中，接到来到姐妹兄弟的各种电话，每一个电话都在说因为他的缺席，母亲如何不开心，他怎么能这么自私，等等，其实，他也只是做了自己喜欢做的事情，父母于子女的关系，其实看开点，也是人生的一段旅程，孩子的出现，是叫我们如何成长为更好的自己，同时让我们体会为人父母的不易，多些包容和理解，懂得感恩， 但是同时，我们做了父母，在孩子长大后，也要学会得体的退出，尽管对于自己和孩子来说，都会有扎心的疼，但是这是我们必须要学会的。

坚持下来就是好的，好多事儿都是在做的过程中，才能发现问题，当问题一次次出现，就会引起我们的重视，随后推动自己的进步

桂花飘香

厉害了

我也想二宝了