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[基金] 【公开课】老南读财:基金定投,看这篇就够了

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 楼主| 石榴询财 发表于 2016-10-17
基金定投,是一个被讲的烂得不能再烂的话题,也是个简单的不能再简单的话题,唯一的难点在于反人性而已。所以老南一开始也没想写这一块,但在老南写完《资产配置那些坑》和《如何买保险划算》两个系列后,其中都有和基金定投有关的建议,不少粉丝也留言咨询基金定投,干脆再唠叨个长篇。
这个系列,老南争取说清楚:
哪些人适合基金定投?
为什么要采用基金定投?
基金定投的核心逻辑是什么?
基金定投的缺点是什么?
基金定投有哪些错误理念?
基金定投有哪些策略?
一、哪些人适合基金定投?
为了避免老南被这样:
在开始唠叨前,说下基金定投适合哪些人。不在以下状况内的,老南恭喜你,给你一个赞!不用浪费时间往下看。
1、 穷人,可投资金融资产500万以下——勿喷,房价真不是老南搞上去的
2、笨人,股票类投资年化收益长期且稳定的低于10%——勿喷,早点承认比亏光了才承认好,股神永远都是极少数人。
3、忙人,整天忙的和孙子一样没空琢磨理财的——留点时间陪家人吧,不要浪费在努力成为股神上。
4、好人,对于未来有梦想、对于家庭有担当——说明你对钱有好感的,也愿意努力坚持。
二、为什么要采用基金定投?
基金定投,实际上是一种被动的选择。基于高通胀下需要高收益确保自己的资产不至于贬值太快,也基于一次性投资难以把握准确的时点,更关键的是,这种反人性的策略,相对而言让你的内心舒服点,有可能坚持到赚大钱的那一天。
1、通胀太高
2000年以来,中国过去十几年的通胀,用货币供应量m2衡量的通胀,复合增长率是17%,用cpi衡量的通胀每年才2.46%过去十年,有机会跑赢通胀的,只有一线城市房产和股票。
耶鲁大学席勒教授统计的美国市场近200年的真实回报,美元现金的价值从1贬值到还剩0.052,年化真实收益是-1.4%;黄金的年化真实收益是0.6%,基本保值;长期债券是3.5%;股票是6.7%。
全球范围看,股票都是战胜通胀的重要工具。承担较高的风险,获取较高的收益,公平合理。
2、绝大多数人不具备择时能力
但是,为何股民大多数不赚钱?因为买在低点卖在高点,绝大多少人根本做不到。能达到长期、稳定年化收益达到10%以上的股民,其实真的不多。
如下图,错过涨幅最大的40天,平均报酬率居然少了近20%!
基金也是一样,作为一个长期投资的工具,十年年化收益还是不低的:
但能依靠基金获利的人,确非常少:
嘉实增长从2003年到2015年年末,经历了多个牛熊市,年化回报率23.8%,和买深圳房子差不多的收益,非常牛。(华夏大盘这样的神基就更牛了)
可残酷的现实是,53买过嘉实增长的,只有326人享受了12倍盈利。16.9人居然亏钱,32.5人盈利不足一倍。大部分人没有低买高卖,都高买低卖了。
以老南证券从业十年的经验,很多号称自己赚钱的股民,实际交易账户往往惨不忍睹。当年那些大户室、散户室夸夸其谈自己赚了多少的,老南都会看着他们账户里亏损股票,静静的看着他们装逼。
3、避免买在高点的风险
投资最怕的是买在高点,但买入的时候谁都不确定是否在高点。所以干脆通过长期定投的方式,平摊成本。只要市场长期来看是上涨的,定投赚钱就是大概率的结果。而一次性择时投资,需要专业的能力或超乎常人运气,这对大多数人来说是小概率因素。
4、情绪管理相对一次性投资容易
在投资中,情绪管理大多数时候比技术水平更重要。如上述嘉实基金,大多数人在巨大的市场波动中被甩了出来。有的是赚多了害怕卖早了,有的是亏多了受不了卖早了,核心都在情绪管理上。尤其在市场底部区域的时间越久,投资者亏损额、亏损比例、心理压力都会相应增大。
定投作为定期定额长期投资的策略,市场底部时间越久,亏损额、亏损比例反而会不断减少,内心的煎熬相对容易克服,主要难点在于坚持。
大量的数据支持,对于不具备择时能力的绝大多数普通人者,通过基金定投,往往有可能获得真正的超额收益。这种超额收益赚钱的归因分析,概率因素大于运气因素。
三、基金定投的核心逻辑是什么?
传统基金定投的核心逻辑,其实非常简单:放弃择时,持续小额买入,降低成本。
任何投资亏钱,原因都是买贵了。下面这张图告诉你,绝大部分投资者买入基金的行为,都在牛市高价买入,而值得低位买入的熊市都无人问津,自然大部分人都在亏钱。
基金定投,则放弃了在市场中择时。如买在市场高点,由于下跌过程中坚持持续的买入,所以不断降低持仓成本,市场回升超过不断降低的持仓成本,即可获利;如买在市场低点,则市场上涨自然更可获利。下图就是典型案例:
a股市场历来熊长牛短,按照传统基金定投的理论,控制住较低的成本,盈利的概率即可大幅度提高。
四、基金定投的缺点是什么?
所以,说到基金定投,不少文章都会提到一个完美的形态:微笑曲线。即哪怕高位买入,经过下跌和长期底部,平均成本下降,一旦上升即可盈利。
但实际上,微笑曲线理论在实践中,是存在大量的反例的。一定要了解一种策略的缺点,才能更好的通过他盈利。如下图:

投资周期
  
定投收益
  
市场形态
  
2000.1—2003.12
  
-5.5%
  
单边下跌
  
2000.1--2005.12
  
40.6%
  
单边下跌后单边上涨
  
2000.1—2012.10
  
-20.9%
  
高位震荡后单边下跌
  
这是个非常有意思的案例,2012年的低点和2003年的低点差不多,但2012年居然亏的更多,这可是定投了12年啊!
这个案例非常清晰的体现了基金定投的缺点:在市场上涨、高位震荡过程中,虽然盈利大幅提高,但持仓成本也在快速提高。一旦市场转向熊市,整体会迅速亏本。
根据上述案例,我们再细分下。股票市场只有三种情况:上涨震荡下跌,三种主要复合走势为先震荡后上涨先上涨后下跌先下跌后震荡。可以比较下不同市场下定投和一次性投资对比结果(定投和一次性投资是两种投资逻辑,以下对比并比较哪种更优):
单边上涨:定投盈利少于一次性投资
先震荡后上涨:定投盈利少于一次性投资
先上涨后下跌:定投亏损多于一次性投资
单边下跌:定投亏损少于一次性投资
震荡:定投与一次性投资持平
先下跌再震荡:定投亏损少于一次性投资
综上可见,定投在上涨时收益率较低,在下跌时亏损也较少,是风险较小的投资方案。在熊长牛短的a股市场,更容易在熊市不断降低风险,牛市获得平均收益。但一定要规避牛市过程中成本抬升过快,导致牛转熊时收益大幅度锁水。
也就是说,基金定投在底部和下跌中不断降低成本的优点,在牛市中反而成了不断提高成本的缺点,这也是之前所说,定投的核心就是成本控制。所以定投的难点,除了坚持,还在于止盈策略。这个后面说。
五、基金定投有哪些错误理念?
随着近年以来的资产荒,以及股市的低迷,最近基金定投突然又火了起来。这本身是好事,但不少关于基金定投的文章,有大量的错误理念在被反复宣传。
1、基金定投万能论
世界上从来没有万能的投资方法,也没有肯定赚钱的投资方法,任何方法都会有缺点。老南之前提到过基金定投的缺点,即牛市中成本抬高过快,尤其是高位长期震荡损成本抬升更快,导致牛市转熊市时,定投组合容易大幅度亏损,即 “倒微笑曲线周期”。这也意味着基金定投需要动态管理,在适当的时候,要减少、停止定投,甚至卖出。后面会提到相关策略。
2、巴菲特说指数基金难以超越
股神的话虽然都是圣经,也的确美国的指数如sp500,战胜了绝大多数基金经理,但不见得放之四海皆准,尤其在有中国特色的股市。
美国的股市机构投资人为主,都是专业人员之间pk,很难占到对方便宜,所以主动性投资在美国的确难以战胜被动投资的指数基金:
1.过去五年,美国权益型基金,指数碾压大多数基金经理,
2.在大型股领域,76.23%的共同基金经理和85.81%的机构账户跑输标普500指数,
3.在中型股领域,65.81% 的共同基金经理和64.71% 的机构账户跑输标普中型400指数,
4.在小型股领域,80%的共同基金经理和机构账户跑输标普小型600指数。
但中国情况却相反,我大a股是散户为主的市场,换句话说,大量的无知韭菜生机勃勃。所以,优秀的主动性基金,往往能轻松跑赢指数基金,甚至不少套利为主的量化基金,也能在获得比较好的收益。
当然,老南建议客户定投的组合,还是会有指数基金。核心不是因为主动基金跑不过指数基金,而是国内基金经理变动比较频繁,主动基金更换基金经理带来的波动,会影响定投效果。
3、定投组合包含债券基金
老南不止一次在网上看到一些定投组合的方案,里面居然有债券型基金。所以特地说下,定投只适合波动较大的权益类资产,如股票、商品(黄金、石油、铜等)等,通过长期投资降低成本。但债券等固定收益类产品,本身波动非常小,一次性买入和定投基本没区别。
4、月定投不够还要周定投
嗯,这也是不知道什么时候兴起的奇葩逻辑。其实证伪起来非常简单,随便找只基金,找个可以测算定投历史收益的网站,比较下,基本看不出差别。
5、定投是懒人投资,坚持即可
这话说对了一半,基金定投的确难在坚持,老南遇过的一直坚持长期定投的投资者非常少,而且绝大部分还都是金融从业。但另一半,基金定投一定要主动管理。
一方面,如定投的标的不再适合定投,该换要换。如主动型基金经理离职,如主动型基金业绩长期不理想,如指数基金出现可替代的更适合定投的新指数等。另一方面,永远记住,一次性投资止损不止赢,定投止赢不止损
6、定投只买开放式基金
网上不少推荐的定投组合,往往都是开放式基金为主,包括宽基指数。实际上不妨眼光更开拓点,市场上有很多适合定投的标的。
如指数基金分:宽基指数基金、主题指数基金、行业指数基金、风格指数基金、策略指数基金、qdii 指数基金、商品指数基金。此外,还有折价的封闭式基金、定增基金,适当的配置会非常好玩。
资产规模前十大指数风格分布及资产规模
同时,部分基金可以在场内购买(即用炒股账户购买),不但交易结算时间短,成本还远低于场外开放式基金。如正常申购赎回开放式基金,前后要5个工作日,而场内买入卖出前后近两个工作日,资金效率更高。交易手续费上,场外开放式基金即使打一折,申购也要千分之1.5左右,赎回还要千分之5,而场内紧紧买卖手续费,一般来回万分之四,节省了75%。
六、基金定投有哪些策略?
如果你是个懒人,那很简单,定投中证500就可以了,但别抱怨收益不够高。如果还想提高点收益,愿意动下脑子,可以通过以下策略,提高定投的收益。
1、定投买入,止盈不止损
“先下跌后回升”即“微笑曲线周期”是基金定投最适合的市场条件;“震荡向上”则可能导致盈利减少,然而由于市场整体向上,定投基金仍然能保持盈利;“震荡向下”的市场条件,基金定投能够有效的降低持仓成本;“先升后回落”即“倒微笑曲线周期”是基金定投最不适合的市场条件,需要在可能出现的“倒微笑曲线周期”及时止盈
2、制订量化估值标准
既然“倒微笑曲线周期”对定投收益的破坏性非常大,那如何防止?这涉及到具体量化的判断标准。主要有以下方式:
(1)技术分析
通过ma、macd、rsi等各种技术指标,判断目前市场从长期看,是相对低位还是高位,当然,不用和炒股那么精确,差不多就行。低位多买点,高位少买点。如:
均线趋势法:根据长短期均线的不同走势判断市场趋势的变化。
1、趋势上涨原则:ma(30)>ma(60)>ma(120);
2、趋势下跌原则:ma(30)
均线偏离法:根据指数价格对均线偏离的程度决定投资额度的多少。
1、p>ma(120):正偏离,减少投资额度;
2、p
(2)基本面分析
根据指数相关基本面指标,判断股市处于高估或者低估。如市盈率、市净率、整体roi等地。在股市高估时,降低投资额度,在股市低估时,增加投资额度。
当然也有基本面和技术面结合的方法,当然,老南用什么方式判断,打死也不说。
3、定期不定额策略
在上述策略的基础上,如目前市场明显在历史地点,原来每个月投1000的,这时不妨投2000。如市场明显高估,每个月投1000的可以投500。如果涨的都害怕了,可以不投甚至卖出一部分。
4、产品池管理
基金定投鼓励要坚持,是方法的坚持,而非对某一支基金坚持,建议每季度或半年一次,筛选下市场上的基金品种,看看是否有好的标的,可以放到自己的定投产品池里观察。如何选择适合定投主动型基金?有个简单的筛选逻辑:
(1)业绩长期靠前。切记选择长跑能力强的,而非短跑冠军。
(2)夏普比例较高。同等业绩下,夏普比例高说明波动大,定投更适合降低持仓成本。
(3)基金规模适中。不要过少也不好过大,适中即可。
(4)基金经理水平。这点难度较大,通过看基金季报的仓位和持有股票,对基金经理的风险控制、热点把握、投资逻辑等进行判断,适合有股票经验的投资者。
这里推荐下“晨星网”,无须多言,全球最专业(没有之一)的基金测评网站,对基金的评级及量化分析数据,值得信任,也是老南筛选基金最重要的工具。
5、构建“核心——卫星”组合
基金定投毕竟作为一种保守的,拿市场平均收益的投资策略。到了牛市,涨幅跑不赢市场,往往会心里很煎熬,这种煎熬,甚至超过熊市漫长等待的无聊。既然忍无可忍,无须再忍,不然人憋坏了,这时,就需要卫星组合了。
一般老南会建议,定投作为核心组合,按照既定的策略执行。但可以拿一部分钱,潇洒一下,即卫星组合。这部分钱你可以想怎么干就怎么干,只要不影响核心组合的投资策略即好。卫星组合一般行情不好时,买些固定收益或债券型基金扔那,行情好的时候,积极追求高回报。
唠叨了那么多,实际上大部分都是废话。基金定投简单的说,100字就能说清楚,的确也很简单。无论在资产配置中,还在保险的“买定投余”策略里,基金定投都有非常重要的作用。但之所以大部分人不赚钱,就在于“坚持”二字,即自身的情绪管理。记得某私募大佬说过,投资是反人性的游戏,但凡这事让你不爽,但凡这事大部分人坚持不下去的时候,反而说明你离成功不远了。
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孤芳 + 5 好帖
金筛子 + 5 赞一个
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呆二 + 5 好帖,太好了!
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向财务自由迈进 发表于 2016-10-17 16:13:01
说得很详细,受用了
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霓裳倚红颜 发表于 2016-10-18 20:33:59
好贴,干货满满,非常感谢!!
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汤三查 发表于 2016-10-22 17:01:31
我居然很费力的全部看完了!!
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skatelove 发表于 2016-10-23 08:19:38
好文,学习了!
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财主773590828 发表于 2016-10-23 10:24:37
一直被微笑曲线所迷惑和驱动,看了次文,警醒基金也有这麽多的表情包,大爱!
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财主029126352 发表于 2016-10-23 11:14:18
本来以为很简单,看完觉得不会了
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飞翔的UFO 发表于 2016-10-24 17:55:21
干货
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 楼主| 石榴询财 发表于 2016-10-25 00:28:24
财主773590828 发表于 2016-10-23 10:24
一直被微笑曲线所迷惑和驱动,看了次文,警醒基金也有这麽多的表情包,大爱!

定投并不是傻瓜投资方式
卖出时机非常重要
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 楼主| 石榴询财 发表于 2016-10-25 00:28:48
财主029126352 发表于 2016-10-23 11:14
本来以为很简单,看完觉得不会了

说定投很简单的
不是无知就是无耻
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